事件

    珠海港(000507)发布2021 年报,全年实现营业收入 63.8 亿元,同比增长 80.5%,归属于上市公司股东净利润4.6 亿元,同比增长69.6%,每股收益0.48 元。特别是净资产收益率 8.33%,创上市以来最佳经营业绩。

    2022 年Q1 实现营收同比增长10.3%,利润总额同比增长21%,归母净利同比减少31%,少数股东损益大增334.8%。原因主要是2021年4 月之后并购秀强股份等公司并表所致。

    点评

    1、21 年报告重新定义公司的业务。用“港口航运物流、新能源、投资”三大分类来替换20 年报的“工业、商业、物业”,业务分类更加清晰精准。

    公司的新能源业务,同比大幅增长205%,对公司的营收贡献度达到30%;公司的港口物流业的营收占比,从20 年的67%下降到21年的61%。我们预计22 年新能源板块会继续提升占比。

    2、公司已形成“双主业”并行的模式,分业务看:

    港口航运物流板块,是公司的主营业务。因为过去几年持续收购优质港口公司,并表导致营收大幅度增长。公司逐渐形成以珠海高栏母港及位于西江流域、长江流域的四个控股内河码头为依托,实现江海或海铁或水路中转等多式联运的组合优势。受益于西江-长江战略的高质量联动,港口类业务毛利率11.6%。未来不排除公司继续收购港口的可能性。

    新能源板块,包括风力发电、光伏发电、管道燃气、天然气发电等新能源、清洁能源的投资、运营及服务。公司在全国已投资控股七个陆上风电场,业务还切入海上风电领域。收购的秀强股份则是布局光伏上游,港昇公司则是风电业务运营主体,收购天伦燃气参股权更是在异地燃气做布局,所以新能源板块营收同比增长205%,毛利率23.5%。未来的新能源布局可关注秀强股份。

    投资及其他板块,主要是可口可乐饮料的生产,其余是一些物业管理等,并非公司的核心业务,营收占比不到10%,毛利率33%。

    3、公司近期动态。

    2022 年1 月24 日,港弘码头100%股权完成交割并办理完成相关工商变更登记手续,港弘码头成为公司的全资子公司。由此实现深海母港与现有西江沿岸码头由点连线,并与兴华港口及公司航运资源形成良好的业务联动,打造完善的集疏运网络。但并表2 个多月后的Q1季报显示,因煤炭采购需求下降,子公司港弘码头的卸船量同期下降,净利润也同期下降

    2022 年4 月22 日,公司披露认购秀强股份增发股份的调整方案,参与募集总额上限的25%,且维持第一大股东地位不变。预计此次增发年内或可完成。当实施完毕后,公司将会借助高端玻璃优势,切入光伏建筑一体化(BIPV)行业。

    投资评级

    预计未来3 年EPS 分别;为0.45、0.51 和0.58,对应PE 分别为11.7、10.2 和9.1,我们继续推荐,维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情影响时间过长