投资要点：

    公司公布2018 年一季报。2018 一季度公司利润表现亮眼，实现营业收入3.86亿元，同比略减1.83%，归属母公司股东的净利润0.21 亿元，同比增长36.4%，扣非归母净利润达0.19 亿元，同比增长45.6%。

    西江战略协同多式联运，巩固差异化优势。西江战略是珠海港在珠三角区域打造差异化优势的核心战略之一，其关键落地举措一是2011 年开发建设梧州港，二是2013 年通过配股收购云浮新港。两港均处于西江流域的核心水段，在为珠海港贡献高增速货量的同时，也极大的拓展了珠海港的货物集散能力。

    此外，珠海港借助高栏港海陆双向通道联动优势，实现了多式联运业务的突破发展，目前已开通15 条海铁联运线路，为港口显著贡献大宗散货及集装箱货源。预计西江战略协同多式联运政策，将进一步助力珠海港巩固差异化优势，突出其在珠三角港口群中的独特地位。

    综合能源板块逐渐发力，投资收益支撑利润增长。随着公司旗下五大电场陆续投入运营，公司能源业务各细分板块已全面进入收获期。据17 年年报显示，风电板块，五大电场2017 年全年合计实现上网电量4.72 亿度，同比增长约20%，实现净利润7774 万元。预期随着各大电场运营进一步稳定，规模效应将不断凸显，整体发电量也将稳步提升。此外，2017 年公司从广珠发电、中海油天然气电等其他能源板块参股公司取得了9060 万元的投资收益，显著支撑公司整体盈利，预计未来此部分投资收益将保持稳定增长。

    抢抓航运业复苏机遇，布局江海联运航运业务。2017 年以来，世界航运市场持续复苏，为了抓住此轮市场复苏的机遇，拓展航运与码头运营、物流服务等板块的协同作用。据公司公告，公司计划于2018-2021 年期间，建造40艘3500 吨级内河多用途船（驳船），购置3 艘沿海12000 吨级海船，以及建造2 艘沿海22500 吨级海船和2 艘沿海45000 吨级海船，用于国内沿海及内河干散货运输，各业务板块协同效应将进一步提升。

    投资建议。我们预测2018-2020 年公司EPS 分别为0.22、0.29、0.37 元/股，对应现价PB 为2.7、2.6 与2.4 倍。我们采用PB 估值法，参照同行业其他上市公司PB 估值水平，并考虑到公司为珠港澳大湾区、横琴自贸区受益标的，给予一定的估值溢价，给予公司2018 年3 倍PB，目标价10.95 元，给予中性评级。

    风险提示。盈利不达预期，中美贸易战恶化。