2017 年公司实现营业收入18.6 亿元，同比增长3.3%；实现归母净利1.40 亿元，同比增长34.9%，扣非后归母净利1.27 亿元，同比增长51.8%；每股收益 0.18 元。2018 年Q1 实现营收3.85 亿元，同比减少1.8%，归母净利0.21 亿元，同比增长36.4%。

    云浮新港与梧州港吞吐量持续增长，神华粤电码头经营好转

    随着公司“西江战略”的持续推进，云浮新港在广东口岸进口石材市场份额提升至 58%以上，2017 年实现总吞吐量 464 万吨，同比增长30%；内外贸集装箱23 万标箱，同比增长 40%。梧州新港2017 年完成集装箱吞吐量 5.86 万标箱，同比增长 210%。公司码头运营服务实现营收7733 万元，同比增长44.5%，毛利率34.5%，同比提升1.2 个百分点。

    公司参股30%的神华粤电码头是珠三角等级最高的专业煤炭码头。全年完成卸船量1687 万吨，同比增加 27.13%。随着吞吐量的增长，码头经营状况逐渐好转，2017 年实现净利润1441 万元。

    风电业务初具规模，弃风率小幅下降

    公司旗下五个风电场努力克服北方弃风限电、南方台风灾害影响等不利条件，2017 年实现发电量4.85 亿度，上网电量 4.71 亿度，弃风率约2.9%，较去年同期的3.1%有所下降；共计实现净利润 7774 万元。

    定增资金拟用于港口设备升级与船舶购置，转型综合物流运营商

    公司发布定增预案，募集资金15 亿元，主要用于港口设备升级与江海联运船舶购置项目。港口设备升级有助于公司转型综合物流运营商，建立完善集疏运体系。购置船舶主要是考虑到经珠海港中转货物的货种呈现多样化及特殊化的趋势，市场合适的租赁船源稀缺，自建船队有利于业务拓展与防范运力波动风险。目前定增已通过国资委批准，并获得证监会受理。

    盈利预测与投资建议：

    云浮新港与梧州港受益于公司“西江战略”，预计未来两年还将维持较快增长；风电板块预计弃风率仍将维持较低水平，并带来稳定的利润贡献。

    我们暂不考虑的定增对未来业绩的影响，预计公司18-20 年EPS 分别为0.22、0.26 和0.29 元。维持“谨慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济增速下滑，港口吞吐量低预期、风电弃风率提升，定增进展不达预期、参股公司投资收益低于预期