投资要点:

    “综合能源+港口物流”双重主业发展。作为珠海港口发展资本运作的重要平台,公司从2009 年开始实施战略转型,目前已形成“综合能源+港口物流”双重主业发展格局。

    综合能源业务贡献主要利润。2014 年年报显示,物流贸易与物流服务占营收比重分别为46.57%和20.49%,对应毛利率为3.52%和16.89%。综合能源业务占营收比重为5.96%,毛利率高达35.41%。电力板块虽有下滑,但整体来看电力板块分红较平稳,且电力板块持续的现金流也将为公司提供一定资金支持。目前公司拥有的港晟公司已申请挂牌新三板,同时公司考虑每年将新增1-2 个项目。挂牌新三板后扩大了公司直接融资的渠道。

    港口物流努力构建完整集输运链条。公司将拥有“一带一路”战略、珠江—西江经济带发展规划、广东—横琴自贸区政策和港珠澳大桥建设开通等众多机遇带来的估值溢价。传统快递企业和物流企业正在加大对保税仓、第三方转运等业务。凭借强有力的港口规模优势资源,公司适时对运输的货物进行引导,为众多合作客户提供货物进口的有利渠道。由于神华粤电珠海港煤炭码头在煤炭行业低谷时点进入投产培育期,未来有望贡献利润。公司依靠横琴区政府强有力的支持,在南屏港达供应链管理有限公司设立公共保税仓库,直接对接在香港设立的香港仓。为给客户提供更高效的服务,公司尝试快运市场业务。

    信息化加速:互联网加时代已经到来。可视化信息系统的升级给客户提供可视化的良好体验。安全在库管理将误差缩减至0。保税VMI 保证实时24 小时货物信息掌控。

    盈利预测及投资评级。我们预测公司2015、2016 年eps 分别为0.18 元、0.21元。按照公司1 月5 日收盘价计算,目前静态PE 约为37 倍。以公司2016年40 倍PE 计算,对应目标价为8.4 元。考虑到公司面临横琴发展大机遇,以及后续各项目度过培育期后开始贡献利润,首次覆盖,给予公司“增持“评级。

    风险提示。综合能源业务利润下滑; 港口物流项目贡献利润不及预期。