报告摘要:

    珠三角综合成本优势最佳

    香港港与深圳港已进入集装箱化时代,而广州港和珠海港大力发展散杂货业务。国家将应急煤储备基地设立在珠海港,表明了珠海港在散杂货码头方面的突出优势。在国内能源趋紧的背景下,珠海港的战略优势更加明显。

    珠海港地理位置极为优越

    珠海港地理位置极为优越,距离珠海市 56 公里,深圳 213 公里,广州 175 公里;与深圳港、香港港海上距离 60 多海里;与西江、广珠铁路、高栏港高速公路紧密相连,为进出库货物的运输创造了极为便利的条件。2011 年底广珠铁路建成通车,高栏港并入国家铁路干线网络,辐射范围深入内陆腹地。

    西江战略:高栏港与云浮港形成江海一体化

    西江是仅次于长江的国内第二大航运河流,其中四大出海口在珠海,且珠海港是唯一能够直通 3000吨级西江内河船舶的海港。十二五期间,国家大力建设西江黄金水道,西江经济带正在形成世界级的建筑材料工业基地。公司立足将云浮新港打造成为西江流域最大、最有影响力的内河码头和西江流域中转港,同时加快梧州大利口码头项目建设,未来梧州-云浮-珠海将共同构成西江出海通道最具有战略价值的节点。

    能源大版图:明后两年有望爆发

    广东地区电力长期供应紧张,为了保持持续供电采用夏季、非夏季双标准。珠海港双主业之一的电力能源业务将会为公司提供持续稳定的收益。目前公司的能源版图包括:高栏岛风电场、珠海发电厂及中海油珠海天然气发电。公司能源板图已经构建完成,业绩将在明后两年集中爆发。

    给予公司“谨慎推荐”评级

    目前公司神华粤电煤炭码头、梧州港、管道天然气及高栏商业中心项目尚未产生明显收益,而天然气发电项目尚未完成。公司的亮点在于天然气的特许经营权。考虑到公司处于转型期、业绩见底,暂给予“谨慎推荐”评级。预计公司 13-15 年全面摊薄的 EPS分别为 0.11、0.09及 0.23元,对应 PB为 2.72 、2.94及 3.03倍。