报告要点

    事件描述

    珠海港公布2013 年1 季报，公司一季度实现营业收入2.44 亿，同比增长91.85%，毛利率同比下跌 9.68 个百分点至14.75%，归属于母公司所有者的净利润同比扭亏至0.19 亿，实现EPS为0.0241元，去年同期为-0.015 元。 公司同时预告2013 年上半年业绩，上半年实现归属母公司所有者净利润为0.01-0.15亿，同比下跌 99.41%-91.12%，EPS为0.0013-0.019 元，去年同期为0.2719元。

    事件评论

    贸易业务推动收入快速增长，电厂分红助一季度扭亏。公司一季度营业收入同比快速增长91.85%，主要因物流贸易业务迅速增长，港口物流综合服务板块及配套商贸业务收入同比大涨129.77% ；而物流贸易业务发展同时使得营业成本同比上涨116.42% ，毛利率同比下跌9.68 个百分点至14.75%。归属于母公司所有者的净利润同比扭亏至 0.19 亿，主要原因是一季度公司确认了珠海电厂3 、4 号机组2012年度0.37 亿的分红，尽管参股45%的中化珠海石化仓储公司因储罐出租率下降，导致营业收入同比下跌67.58%以及净利润转亏，但公司一季度投资收益仍明显受益于电厂分红，同比增加了0.25 亿。

    风能公司表现不及预期。去年纳入并表范围的云浮新港与风能公司一季度营业收入同比分别下跌3.57% 和35.75%，其中云浮新港要待 3 季度增资完成后降低负债率、缓解财务压力，扭亏才能基本落实；而风能公司由于1-3 月风况较差，净利润同比下跌71.73%，表现不及预期。

    PTA 行业低迷致公司上半年业绩预减90% 以上。珠海港参股 15% 的珠海碧辟化工2012 年出现亏损（净利润约-0.6 亿），预计无法获得分红收益（去年上半年获得了1.79 亿分红），将导致公司上半年净利润大幅下降。

    维持“谨慎推荐”评级。从长期来看，公司增加对港口物流和能源业务的介入，以期淡化非主业对业绩波动影响，是珠海港转型的第一步，未来集团对珠海港港口资源的整合，将成为转型的深化步骤，也是股价的潜在催化剂。我们维持对公司2013-2015 年的EPS预测分别为0.09 元、0.07元和0.19 元，维持“谨慎推荐”评级。