事件评论

    风电业务表现抢眼。公司上半年收入增速达到18%，主要原因为合并报表口径发生变化，风能公司开始投入运营、云浮新港纳入合并范围增加收入（其中风电业务表现出色，实现收入2907 万，净利润1598 万，利润率达到55%），两者合计贡献收入5444 万，占上半年收入增量的150%。

    财务费用和投资收益拖累业绩。上半年收入快速增长的同时净利润下降24%，主要原因是：公司上半年同比增加了5 亿元债券和1.23 亿银行贷款（云浮新港资产负债率高达95%）的利息，使财务费用同比增加了3136万，以及2011 年PTA 市场疲软，碧辟化工贡献投资收益同比减少了4402万元，表现低于我们此前的预期。

    PTA 步入景气下行通道。PTA 行业在2012 年处于景气度下行阶段。上半年碧辟公司销量同比增加5%，但由于PTA 售价下跌，销售收入同比下降13%。我们预计PTA 价格短期难以恢复到2010 年的高位，今年珠海碧辟的净利润可能会明显下滑，贡献2013 年的EPS 预计在0.09 元左右。

    主业利润贡献度上升。我们始终认为，从2012 年开始，对公司的关注点将从之前的投资收益转回到主业来。公司的主业培育进入相对成熟期，高栏港商业中心下半年将正式交付使用，而风电业务以及物流项目已经贡献利润，主业贡献利润比重将逐步增加；同时，考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位，公司未来股价催化剂还将来自集团对珠海港港口资源的整合；我们预计公司2012、2013 年摊薄后的EPS 分别为0.47 元和0.31 元，我们在盈利预测中没有考虑高栏商业中心出售商业地产的情况，如果发生业绩将适当上调，维持公司“推荐”评级。