事件评论

    公司1 季度收入增速超5 成，但业绩同比下降，主要原因为：首先，1 季度风能公司本年投入运营、云浮新港本年纳入合并范围增加收入及珠海港物流公司贸易收入同比增加，其中前 2 者合计贡献收入2923万，占 1 季度收入增量的68%；其次，公司 1 季度同比增加了5 亿元债券和1.23 亿银行贷款的利息，使财务费用同比增加了1668万，这是业绩下降的主要原因。

    值得一提的是，公司1 季度新投产的风电业务表现较为出色，实现收入1634万，净利润1078万（包括163 万政府专项补助款），利润率达到66%。

    综合来看，PTA 行业在2012年处于景气度下行波段，不过由于珠海碧辟的投资分红是滞后一年进入珠海港的财务报表，因此对公司业绩贡献的高点应在出现在今年，我们预计公司将如往年一样在年中公布珠海碧辟的分红情况，EPS贡献大约在0.83 元，同比增加 28%，而明年的业绩贡献将相应回落到0.66 元。

    我们认为，从2012年开始，公司主业培育进入相对成熟期，高栏港商业中心、风电业务以及物流项目进入收获期，主业贡献利润比重将增加；同时，考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位，公司未来股价催化剂还将来自集团对珠海港港口资源的整合；我们对公司2012、2013年的业绩预测分别为1.16 元和1.01 元，对应PE分别为8.84倍和10.08 倍，维持公司“推荐”评级。