2011 年度，珠海港实现收入4.54 亿，同比增长13.05%，而毛利率同比下降10.08 个百分点，主要原因是合并报表范围发生了变化（本期增加可口可乐购销合作业务收入，同时转让中成药业务、退出房地产开发领域，玻纤业务因出售股权由主业转为投资收益项，剔除出主业的3 项业务在2010 年的毛利率分别为23%、45%和58%），归属于母公司的净利润2.92 亿，EPS 为0.846 元，同比上升46.23%。

    公司全年业绩主要来自于投资收益，碧辟化工、珠海电厂和可口可乐公司分别贡献业绩0.65 元、0.24 元和0.05元，合计为0.94 元，剩余部分（主要是主业）对业绩的净贡献为-0.09 元。其中，珠海碧辟的业绩贡献同比增加140%，是2011 年业绩增长的主因，珠海电厂因偿还股东借款，业绩贡献下降了33%。

    2011 年，公司在稳步推进已经开展的电力业务的同时，加速了对港口业务的布局。1）港口业务：高栏港商业中心主体工程已于2011 年4 月封顶，现正进行内部装修和招租工作；公司在今年加快了港口业务的拓展，目前为止已经公布了4 个新增的建设项目、1 个通过收购参与的建设项目和1 个通过收购已经投产的项目，彰显了公司打造一流港口物流营运商的决心。2）电力业务：高栏风电项目于2011 年12 月底完成全部66 台风机的安装、调试和300 小时可靠性试运行，2012 年开始进入商业运行，按照广东省风电上网标杆电价0.69 元/千瓦时的含增值税上网电价计算，达产后年利润1343 万，贡献业绩0.04 元；同时，公司今年新增与中海石油气电集团合资的珠海高栏港热电联产项目，计划在2013 年投产。

    我们认为，从2012 年开始，公司主业培育进入相对成熟期，高栏港商业中心，风电业务以及物流项目进入收获期，主业贡献利润比重将增加；同时，考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位，公司未来股价催化剂还将来自集团对珠海港港口资源的整合；我们对公司2012、2013 年的业绩预测分别为1.16 元和1.02 元，对应PE 分别为9.03 倍和10.3 倍，维持公司“推荐”评级。