投资要点：

    中国医药福利管理（PBM）第一家

    公司将大数据概念在医保审核领域完美应用

    竞争优势明显，有望大规模推广

    报告摘要：

    中国医药福利管理第一家。公司是真正意义上的医保改革股，是中国医药福利管理第一家。借鉴美国模式来进行中国化改良，定位于服务提供商而不是软件开发商，核心竞争力是临床知识库。目前主推业务是医保审核结算系统，有效控制医保费用。为拓展业务，公司在杭州医院和柳州药店进行试点，为医院提供前置审核系统和医生小助手，对药店进行监管。这些经营模式全部开展之后将为公司巨大利益，粗略估算中等城市收入3000 万左右。另外，公司还计划针对医药生产及经营企业、商业保险公司及参保人群开展增值服务，市场空间巨大。

    公司将大数据概念在医保审核领域完美应用。公司开发的产品——医保智能监管平台能够在0.7 秒内处理高达2500条数据的报销单据，产品最核心的部分依赖于临床知识库。在分析医保数据的基础上，将临床医学、合理诊疗、合理用药以及报销规则连接起来，对医生的处方进行审核指导。

    竞争优势明显，有望大规模推广。我们分析公司最主要的竞争优势是临床知识库，其次是行业项目经验，一旦和社保合作，被替换的概率较小，所以先发优势明显。公司和现有医疗软件生产商产品差别较大，但公司认为一家公司不能独占市场，不排除合作可能。

    盈利预测和估值。根据我们的模型，公司 13-15 年的净利润为3100万、6400 万和1.22 亿元，分别增长 36% ，108%和92% 。EPS 分别为0.03 、0.07 和0.14 元，我们参考 ESI 的增长及估值认为，公司的市值应达到450 亿，首次给予“增持”评级，目标价为24 元。