公司1Q2023 营收同比增长9.66%，归母净利润同比减少25.00%4 月28 日，公司公布2023 年一季报：1Q2023 实现营业收入20.54 亿元，同比增长9.66%，实现归母净利润1.32 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.17 元，同比减少25.00%，实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比减少26.72%。

    　　公司1Q2023 综合毛利率上升2.35 个百分点，期间费用率上升6.24 个百分点1Q2023 公司综合毛利率为46.14%，同比上升2.35 个百分点。

    　　1Q2023 公司期间费用率为34.28%，同比上升6.24 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为28.42%/2.46%/3.41%，同比分别变化+4.39/ -0.26/+2.11个百分点。

    　　重点项目进展顺利，加大营销投放力度

    　　2022 年11 月9 日，武商梦时代开业，是全球最大商业体，引入品牌超660 家，定位 “家庭欢聚为主题的社交平台”，聚合购物中心、室内主题乐园、冰雪乐园和“楚风汉味”美食街，涵盖健康管理中心、文创复合空间等项目。2023 年4 月28 日，南昌武商MALL 开业，引入品牌300 余家（包括26 大重奢名品），其中45%的品牌首进南昌。

    　　公司两大商业体依次顺利开业，有利于公司充分受益于线下客流回暖，提高公司收入空间。同时，公司不断优化门店质量，加大营销投放力度。线上方面，公司持续推广直播营销，培养主播团队，实现直播全时段、全品类、全覆盖。因此，从收入端角度看，公司1Q2023 收入有较好的同比增长，但鉴于新开店需要较多营销投放，1Q2023 公司销售费用率有一定同比提升，从而对公司利润端表现有一定不利影响。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司1Q2023 年利润表现不及此前我们预期，主要是由于公司营销投放力度超我们预期，鉴于公司未来销售费用仍有一定不确定性，且武商梦时代开业后产生较大折旧费用，我们下调对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测12%/20%/22%至0.40/0.53/0.71 元。公司在武汉等地区竞争地位较为稳固，重点项目进展顺利，维持“买入”评级。

    　　风险提示：梦时代销售表现低于预期，湖北零售市场竞争加剧。