公司2020 年营收同比减少56.98%,归母净利润同比减少55.31%公司公布2020 年年报： 2020 年实现营业收入76.39 亿元，同比减少56.98%；实现归母净利润5.47 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.71 元，同比减少55.31%；实现扣非归母净利润4.66 亿元，同比减少59.85%。

    单季度拆分来看，4Q2020 实现营业收入31.89 亿元，同比减少34.59%；实现归母净利润3.45 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.45 元，同比减少15.13%；实现扣非归母净利润3.28 亿元，同比减少9.20%。

    公司2020 年综合毛利率上升12.69 个百分点，期间费用率上升12.55 个百分点2020 年公司综合毛利率为35.12%，同比上升12.69 个百分点。单季度拆分来看，4Q2020 公司综合毛利率为28.25%，同比上升3.59 个百分点。

    2020 年公司期间费用率为25.23%，同比上升12.55 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为21.22%/2.95%/1.06%，同比分别变化10.20/ 1.39/0.96个百分点。4Q2020 公司期间费用率为13.21%，同比下降0.76 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为9.57%/2.31%/1.33%，同比分别变化-1.86/ 0.10/ 0.99 个百分点。

    购物中心建设进展顺利，开创“集团化营销”模式报告期内公司梦时代项目完成房屋交付，时代花园还建房项目已完成竣工验收备案，超市全年新开门店2 家，改扩建1 家，推广“1+N”大店带小店模式，新开小店5 家。摩尔城国际广场实施A 区3-5 楼大规模业改和经营调整，向“全购物中心化”经营格局转型，众圆广场第一阶段B 馆品牌转为奥莱店也初具雏形，同时，公司开创“集团化营销”模式，首次在支付宝、微信投放武商消费券，为全国首家投放消费券的企业。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    公司报告期内受疫情冲击较大，且梦时代广场前期投入较大，我们分别下调对公司2021/2022 年EPS 预测14%/6%至1.18/1.32 元，新增对2023 年预测1.34元。公司重点项目进展顺利，创新集团化营销效果良好，维持“增持”评级。

    风险提示

    部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。