本报告导读：

    公司为湖北省龙头商业零售企业，主打“超市+购物中心”双业态，自有物业资源丰富，购物中心门店成熟，超市调整基本完成，经营效率提升拉动营收利润回暖。

    投资要点：

    投资建议：公司为湖北省“购物中心+超市”商业龙头，武汉市核心区域自有物业资产价值极高。2019 年门店持续优化，经营效率稳步提升，梦时代项目加快推进。预计公司2019-2021 年EPS 1.43/1.44/1.52元，参考行业适当折价，给予公司2019 年8.5 倍PE，首次覆盖，目标价12 元，“增持”评级。

    营收利润回暖态势良好。2019H1 营业收入88.75 亿元，同比微增0.25%，净利润6 亿元，同比增长4.06%，扭转2018 年业绩下滑趋势；毛利率21.58%，较同期略降0.19%，随经营效率显著提升，期间费用率整体降低0.65%带动净利率上升0.25%至6.76%；其中Q2 延续Q1 回暖态势，净利增长4.45%，单季净利率7.39%为近5 年最高；购物中心毛利率升至18.36%成为业绩增长最主要动力。

    梦时代打造线下主题消费新形态，超市业态门店优化结束静待发力。公司超市门店调整基本结束，“大店带小店”积极开发标准化新门店，购物中心下沉二线城市探寻优质网点，以轻资产开发微型购物中心。公司武昌地标购物中心，梦时代项目全面推进，投资已超65%，现已取得土地不动产权，完成设计蓝图和五大主题项目方案的确定，进入实质性建设和全面招商合作阶段，项目建设将在2019 年全面提速，有望在Q4 完成项目主体结构封顶，项目投入较大，短期财务费用略有承压，但开业后或成为新的利润增长点。

    催化剂：经营效率提升、各业态扩张下沉、梦时代项目稳步推进

    风险提示：经济增速持续下滑、梦时代项目竣工延期、竞争加剧等