公司1Q2019 营收同比减少1.81%，归母净利润同比增长3.61%

    4 月27 日，公司公布2019 年一季报，1Q2019 实现营业收入47.49亿元，同比减少1.81%，降幅小于4Q2018 下降的6.51%。实现归母净利润2.95 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.38 元，同比增长3.61%，而4Q2018归母净利润同比减少26.99%。实现扣非归母净利润2.92 亿元，同比增长3.90%，而4Q2018 扣非归母净利润同比减少9.68%。业绩超预期，主要原因是期间费用率大幅下降。

    1Q2019 毛利率下降0.01 个百分点，期间费用率下降0.91 个百分点

    1Q2019 公司综合毛利率为20.71%，较上年同期下降0.01 个百分点。1Q2019 公司期间费用率为11.40%，较上年同期下降0.91 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.19%/ 1.18%/ 0.03%，较上年同期分别下降0.60/ 0.19/ 0.12 个百分点。1Q2019 公司财务费用为153.26 万元，同比减少79.46%，主要系归还银行贷款。

    湖北地区零售龙头，购物中心数量多，自有物业比例高

    公司是湖北著名的大型商业零售企业之一，截至2018 年12 月底，公司购物中心业务拥有10 家门店，坐落于武汉等城市核心商圈，总面积约为146.5 万平方米，自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77 家门店，其中35 家门店位于武汉市，门店总面积约为66.8 万平方米。为巩固区域优势地位，公司建设梦时代广场项目，带来较大的资本支出。2018 年公司取得项目土地的不动产权证，并投入11.29 亿元，占总预算的14.91%。

    上调盈利预测，维持“增持”评级

    公司是湖北地区零售龙头，建设梦时代广场项目有利于巩固区域优势地位，2019 年以来，公司的费用控制卓有成效，我们上调对公司2019-2021年EPS 的预测，分别至1.37/ 1.39/ 1.42 元（之前为1.26/ 1.17/ 1.19 元）。

    公司当前PB（2019E）为1.0X，显著低于近三年均值（1.9X），当前PE（2019E）为9X，显著低于近三年均值（11.5X），维持“增持”评级。

    风险提示：梦时代广场项目进度低于预期，湖北市场竞争加剧