公司1-3Q2018 营收同比减少0.65%，归母净利润同比减少10.58%

    10 月27 日，公司公布2018 年三季报，1-3Q2018 实现营业收入129.35亿元，同比减少0.65%，实现归母净利润7.83 亿元，折合成全面摊薄EPS为1.02 元，同比减少10.58%，实现扣非归母净利润7.74 亿元，同比减少6.64%。单季度拆分来看，公司3Q2018 实现营业收入40.82 亿元，同比减少2.05%，降幅小于2Q2018 下降的3.90%。3Q2018 实现归母净利润2.06亿元，同比减少4.80%，降幅小于2Q2018 下降的21.74%。业绩符合预期。

    综合毛利率下降0.44 个百分点，期间费用率下降0.03 个百分点

    1-3Q2018 公司归母净利润降幅高于营收降幅的主要原因是： 1）毛利率显著下降，1-3Q2018 公司综合毛利率为21.90%，较上年同期下降0.44个百分点。1-3Q2018 公司期间费用率为12.83%，较上年同期下降0.03 个百分点，其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.31%/ 1.46%/ 0.06%，较上年同期分别变化0.04/ -0.06/ -0.01 个百分点。2）投资收益为25.83 万元，而上年同期为4016.19 万元，1-3Q2017 的投资收益主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。

    湖北地区零售龙头地位稳固，购物中心数量多，自有物业比例高

    公司是湖北著名的大型商业零售企业之一，截至2018 年6 月底，公司购物中心业务拥有10 家门店，坐落于武汉等城市核心商圈，总面积约为147 万平方米，自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有78 家门店，其中35 家门店位于武汉市，门店总面积约为67 万平方米。公司梦时代广场项目投资较大，带来较大的资本支出，但建成后有望进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。

    维持盈利预测，下调至“增持”评级

    我们认为湖北零售市场竞争激烈，公司梦时代广场项目带来较大的资本开支，我们维持对公司2018-2020 年EPS的预测，分别为1.37/ 1.26/ 1.17元。我们认为虽然公司短期PE 和PB 较低，但未来业绩将持续受到较大资本开支的压制，下调公司评级至“增持”。

    风险提示：梦时代广场项目进度低于预期，湖北市场竞争加剧