盈利：公司前三季度业绩承压，主要原因是交通管制影响公司公告17 年前三季度业绩，报告期内营业收入4.3 亿，同比下降6.6%，归母净利润7063.4 万元，同比下降26.8%，EPS 为0.20 元，同比下降32.7%。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.69%、14.18%、3.90%，与去年同期相比分别提升1.23、6.05、1.62 个百分点，期间费用率为23.76%，同比上升了8.89 个百分比。

    　　公司前三季度业绩出现较大幅度下滑，主要系多重因素影响：1）大庸古城建设发生土地摊销和财务费用合计2009 万元；2）武陵源大道修路和高铁站工程建设期交通管制，杨家界索道客流量受较大影响；3）4 月后张家界韩国客源大幅减少，宝峰湖景区客流受到一定影响。

    　　景区客流：三季度张家界客流放缓，杨家界索道客流下滑较明显张家界景区上半年属淡季客流增长较好，1-6 月累计增长22%。3 季度进入旺季后，景区客流增长放缓，7/8 月分别同比增长7%/-2%，1-8 月累计增长9%。公司重点景区前三季度客流：环保客运283.5 万（-4%），十里画廊90 万（+1.5%），宝峰湖54 万（-14.6%），杨家界索道50.5 万（-53%）。

    　　公司短期业绩承压，18 年有望实现业绩反弹17 年公司受不利因素叠加较多，短期业绩承压，18 年公司迎来多项利好，业绩有望实现反弹。1）交通改善：武陵山大道预计18 年上半年通车，届时制约景区客流因素消除；龙凤垭隧道预计5 月通车，打通景区内环线，提升景区容载力。2）大庸古城18 年10 月试营业，届时将贡献业绩增量，大庸古城定位“吃住行娱”一体化旅游休闲服务区，盈利前景良好。公司长期看点有环保客运涨价预期、区域资源整合预期、西线开发等。预计公司17-19 年EPS 分别为0.17 元、0.20 元、0.25 元，17 年和18 年对应PE为60、53 倍，维持“谨慎增持”评级。

    　　风险提示：天气环境、突发事件等因素影响景区客流