核心观点：

    　　背靠广交集团资源优势，立足湾区志稳行远。公司作为广东省交通集团旗下公路上市平台，专注收费公路业务，2016 年和2020 年顺利完成两次资产重组，优质路产的注入助力主业跃升行业前列。截至2023年底，公司参、控股高速公路按照权益比例折算里程合计295.88 公里，其中核心控股路产位于珠三角，2023 年单公里通行费收费水平均超1300 万元，处于行业顶流水平。

    　　广东省路网进入成熟阶段，加密湾区核心路网、覆盖全省辐射泛珠的交通骨架成为下一阶段目标。2023 年全省高速公路里程1.15 万公里连续10 年居全国第一，未来增速将保持在2%左右的低速水平。而广深两城作为省内经济的核心双擎，其对外辐射能力还有待进一步完善。

    　　2035 年广东省计划形成覆盖全省辐射泛珠的高速公路格局，届时珠三角路网密度将达1300 公里/万平方公里，较现阶段有近3 成提升空间。

    　　宏观转向助力业绩回升，基建焕新蓄势向前。2020 年以来交运红利资产经过了一轮价值再发现过程，伴随无风险收益率持续单边下行，具备相对稳健基本面和较高分红水平的优质公路资产配置价值持续凸显。

    　　公司已经连续8 年保持70%的高分红比例，上市以来累计分红超100亿元。短期来看，24 年9 月以来宏观持续发力，为经济回升注入动力，公司也将迎来基本面修复拐点。中期来看，京珠高速广珠段和广惠高速改扩建完成后，量价空间将进一步打开，为主业成长提供保障。长期视角下，背靠集团大规模路产资源，公司与广东省内路网的协同效应值得期待。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润16.10、16.58、17.31 亿元，基于DDM 模型测算出公司每股价值为14.89 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示。需求波动；政策变动；改扩建项目收益率不及预期等。