投资要点

    　　事件：粤高速 A 发布2023年半年报：2023 年上半年公司实现营业收入23.40亿元，同比增长13.76%（调整后）；归母净利润8.86 亿元，同比增长14.46%（调整后），2023 年上半年基本EPS 为 0.42 元/股；扣非后归母净利润9.14 亿元，同比增长22.97%。

    　　单季度来看，2023 年第二季度，公司营业收入11.86 亿元，同比增长19.63%；归母净利润4.76 亿元，同比增长38.78%；扣非后归母净利润4.90 亿元，同比增长44.65%。

    　　点评：

    　　车流量回暖，通行费收入大幅提升，佛开高速成本下降带来毛利提升。公司主要营收及利润来源是高速公路通行费收入。2023 年上半年，公司控股路产实现通行费收入 23.11 亿元，占总营收的98.73%，同比增长14.41%。其中广佛高速 2022 年 3 月停止收费；广惠高速、佛开高速、京珠高速广珠段分别实现通行费收入10.18 亿元、7.34 亿元、5.58 亿元，占总营收的比重为43.49%、31.38%、23.86%，同比增长15.61%、15.28%、27.64%。通行费收入增长主要原因是国内经济逐步好转，公司控股高速公路项目车流量稳步增长。成本方面，2023 年上半年营业成本为7.41 亿元，同比增长6.40%，其中佛开高速、京珠高速广珠段、广惠高速成本分别为2.41 亿元、1.61 亿元、3.24亿元，分别同比增长-2.79%、11.77%、20.26%。广佛高速成本下行的主要原因是：1）广佛南段改扩建后于21 年6 月收费期限获批，收费期限延长摊薄折旧。2）广佛北段路面资产折旧年限为10 年（2012-2022）2022 年折旧结束导致2023 年上半年折旧成本同比下降。毛利润方面，2023 年上半年，公司实现毛利润16.00 亿元，同比增长17.52%，佛开高速、京珠高速广珠段、广惠高速分别实现毛利润4.93 亿元、3.97 亿元、6.49 亿元，同比增长26.83%、35.44%、13.56%。毛利率方面，2023 年上半年，公司公路运输行业毛利率为68.57%，同比增长2.17pcts。佛开高速、京珠高速广珠段、广惠高速毛利率分别为67.14%、71.15%、68.18%，同比增长6.11pcts、4.09pcts、-1.23pcts。

    　　风险提示：经济下行导致车流量下降、收费政策变化、再投资风险等