事件

    　　粤高速披露2022 年年报。报告期内，公司实现营业收入41.7 亿元，同比下降21.2%；归母净利润为12.8 亿元，同比下降24.9%；基本每股收益为0.61 元；公司2022 年分红预案为10 派4.28 元（含税）。

    　　点评

    　　截至本报告期末，公司控股高速公路里程307 公里，参、控股高速公路按照权益比例折算里程合计296 公里。公司营收主要来自4 条公路。

    　　1、 广佛高速在22 年3 月停止收费，22 年广佛高速营收0.66 亿。

    　　2、 京珠高速广珠段22 年营收9.02 亿，19 年营收11.9 亿。

    　　3、 佛开高速22 年营收12.96 亿，而19 年营收12.8 亿。

    　　4、 广惠高速22 年营收18.31 亿，而19 年营收19.2 亿。

    　　本报告期内，公司营收下降的主要原因是疫情多点散发且持续时间长，次要原因是广佛高速停止收费。另外，交通部要求Q4 收费公路货车通行费减免10%的政策也对公司有影响。

    　　公司在2022 年年报给出2023 年的总体目标是：“完成营业收入46.83 亿元，营业成本控制在18.11 亿元以内”，据此测算23 年营收目标比22 年增长12%。

    　　投资评级

    　　在疫后复苏和经济回暖的大背景下，我们首先认为公司收入和利润在23 年有望得到较大规模修复，其次关注在建工程广澳高速公路南沙至珠海段改扩建项目能带来长期收入支撑，最后是公司给出三年分红率不低于70%的承诺。综述，我们看好公司的稳健成长和高分红承诺，继续维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　车流量恢复不及预期，高速管养政策变化不及预期。