本报告导读：

    粤高速较为专注主业，在疫情中受到的影响较大。但最坏的时候已经过去，期待佛开南段延期批复与广惠项目落地。

    投资要点：

    维持目标价，维持增持评级。粤高速2020上半年受到疫情与免费政策冲击较大，但公司努力争取增持优质路产，为未来发展搭建基础。

    我们预计公司2020-22 年EPS 为0.30/0.75/0.63 元（此前预测为20-21 年 0.40/0.75 元）。前述预测均暂不含广惠高速注入的盈利贡献。短期盈利虽下滑，但对长期贴现价值影响较小，维持目标价9.51元（除权后），维持增持评级。

    受疫情与免费政策影响较大，业绩下滑100%。粤高速2020 上半年股属母公司亏损为583 万，同比下滑100.8%，主要是公司较为单一的公路业务受到疫情期间免费政策影响所致。主要路段中，广珠高速折旧额同比下滑37%，主要受到车流量下降与单位折旧额下调影响，而佛开高速因上一期末转固导致折旧额仅下降2.6%。

    疫情对业绩的影响略超我们的预期。公司上半年业绩下滑幅度略超我们预期，预计下半年将逐步恢复，但广珠高速受虎门大桥限货和邻线分流的情况仍将持续对公司的盈利能力带来影响。

    最坏的时候已经过去，三件事情值得期待。1.期待补偿政策颁布。

    疫情期间免费政策带来的损失或将得到充分弥补；2.期待佛开南段延期批复。若佛开南段顺利延长收费期限，预计年化折旧额将下降约1亿元。2.期待广惠项目落地。公司广佛高速将于2021 年底到期，若增持广惠项目顺利落地，则公司盈利将平稳过渡。

    风险提示。补偿与批复时间未定；再投资的节奏与结果存在不确定性。