事件： 1）公司发布2025 年年报，全年实现收入1008.23 亿元，同比增长8.37%，实现归母净利润65.72 亿元，同比增长8.96%。

    　　2）公司发布2026 年一季报，2026Q1 实现收入297.91 亿元，同比增长9.26%，实现归母净利润20.56 亿元，同比增长0.86%。

    　　2025 年内外销共同发力，2026 年目标营收增长超10%。2025 年国内与国际双轮驱动，国内营销聚焦能力建设与数字化转型，深化营销数字化建设，强化渠道与政策管控，深度参与多项国家重点工程，加快新能源与场景化方案推广，推进大区运营变革，管理重心前移，贴近市场、快速响应，大客户开发与维护能力持续增强。海外营销聚焦做强发展引擎、做实海外经营、做精大区运营，大客户与重大项目攻坚成效显著。公司国内实现收入522.24 亿元，同比增加1.70%，海外实现收入485.99 亿元，同比增加16.58%。2026 公司目标为营业收入增长超10%。

    　　净利率有所下滑，汇兑损失+股份支付费用影响利润。2026Q1 公司毛利率、净利率分别为22.05%、6.90%，同比分别-0.02pct、-0.64pct。2026Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.55%、2.93%、3.75%、2.32%，同比分别-1.81pct、+0.10pct、+0.49pct、+2.74pct。2026Q1 公司实现归母净利润20.56 亿元，同比增长0.86%，表观利润增速较低主要受汇兑损失与股份支付费用影响。

    　　经营性现金流大幅提升，股东回报长效落实。公司2025 年经营性现金流为141.42 亿元，同比增长148.42%；2026Q1 经营性现金流为21.52 亿元，同比增长153.12%。同时公司重视股东回报，持续落地《全球投资者未来三年(2025-2027)回报计划》，控股股东常态化开展增持徐工机械计划，2025 年现金分红20.57 亿元，回购股票30.50 亿元，2026 年拟回购3-6亿元用于股票注销。

    　　盈利预测与投资建议：预计2026 年-2028 年公司营业收入分别为1141.98亿元、1302.84 亿元和1467.53 亿元，归母净利润分别为85.14 亿元、107.27 亿元和130.66 亿元，对应PE 分别为14 倍、11 倍、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内市场需求不及预期、海外市场开拓不及预期等。