事件：公司发布2023 年业绩预告

    公司发布2023 年业绩预告。公司预计2023 年实现归母净利润11.0-11.6 亿元，同比增长41%-49%；实现扣非归母净利润10.3-11.0 亿元，同比增长47%-57%。业绩表现优异。

    单季度分析：2023Q4 公司业绩端增长优异

    单Q4 来看，2023Q4 公司实现归母净利润3.16-3.76 亿元，同比增长18.43%-40.89%；实现扣非归母净利润3.30-4.00 亿元，同比增长33.15%-61.43%。公司2023Q4 扣非口径业绩增速优异，我们认为2023 年公司通过践行“四个重塑”以加强品牌建设、强化终端动销，帮助公司利润端快速增长。

    战略布局：管理提效，渠道优化，我们看好公司2024 年业绩释放我们认为2024 年公司有望持续推进阿胶系列产品增长，坚定实施双轮驱动增长模式，同时不断加强“阿胶+”和“+阿胶”等产品系列的品牌建设：（1）在传统阿胶系列产品方面，核心阿胶块系列产品实行精准营销促进终端纯销增量，复方阿胶浆在深耕OTC 渠道的同时加快院端学术推广步伐，桃花姬通过快消品思路不断从区域性品牌向全国性品牌迈进；（2）在新品牌系列方面，公司也于2023 年6月发布新男科系列品牌，着力打造“皇家围场1619”品牌丰富非阿胶类产品线。我们认为公司在经历了渠道变革、管理焕新等变化后已经开启新一轮成长，有望在滋补健康赛道中持续奠定头部品牌地位。

    盈利预测与估值

    我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为47.64/60.66/71.00 亿元，同比增速分别为17.87%/27.32%/17.05%；归母净利润分别为11.21/14.02/16.51 亿元，同比增速分别为43.75%/25.05%/17.77%；对应当前PE 分别为29.95x/23.95x/20.34x，维持“买入”评级。

    风险提示

    渠道改革不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险。