预计2023 年归母净利润同比增长41%-49%

    公司公布2023 年业绩预告：2023 年预计实现归母净利润11.0-11.6 亿元，同比提升41%-49%；预计实现扣非净利润10.3-11.0 亿元，同比提升47%-57%，超过我们及市场预期，我们认为主要系公司大品种增长超预期。

    关注要点

    坚持药品+健康消费品双轮驱动，4Q23 利润端实现高速增长。根据公告，公司预计2023 年归母净利润为11.0-11.6 亿元，同比增长41%-49%，主要由于公司坚定实施药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，强化终端销售，深挖增长潜力。4Q23 单季公司预计实现归母净利润3.2-3.8 亿元，同比提升18%-41%；预计实现扣非净利润3.3-4.0 亿元，同比提升33%-61%。

    股权激励落地，我们认为未来有望激发员工积极性。2024 年1 月2 日，公司公告第一期股权激励计划；截至1 月24 日，公司公告已完成回购，已实际回购公司股份1,512,400 股，占公司总股本的0. 2349%，后续拟用于股权激励计划。我们认为股权激励计划有望保证公司未来3 年稳定增长预期，进一步激发骨干员工新活力。

    打造滋补健康系列品牌一线品牌。公司目前围绕全产业链保障复方阿胶浆大品种增长，积极拓展以桃花姬阿胶糕为代表的健康消费品，逐步构建“皇家围场1619”男士滋补产品矩阵。我们认为公司阿胶系列产品在新管理团队带动下不断拓展新营销渠道，把握市场增长潜力。此外，公司进一步发展男士滋补产品品类，进一步激发潜力品种活力。

    盈利预测与估值

    考虑到公司战略实施成效明显，我们上调2023/2024/2025 EPS17.5%/23.0%/24.9%至1.74/2.18/2.65 元。当前股价对应2024/2025 年23.9 倍/19.7 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到目前医药板块整体估值承压，上调目标价12.9%至67.3 元，对应2024/2025 年30.9 倍/25.4 倍P/E，较当前股价有29.1%上行空间。

    风险

    上游原材料涨价；市场竞争加剧；产品降价。