事件

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入34.28 亿元，同比+12.53%；实现归母净利润7.84 亿元，同比+52.79%；实现扣非归母净利润7.00 亿元，同比+54.86%。

    　　事件点评

    　　业绩增势迅猛，费用管控合理

    　　公司持续夯实核心基石业务，业绩亮眼。东阿阿胶块市场份额稳步回升，复方阿胶浆大品种战略持续发力，桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长。

    　　单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入12.61 亿元，同比+3.32%；实现归母净利润2.53 亿元，同比+23.42%；实现扣非归母净利润2.10 亿元，同比+13.51%。2023 年前三季度，公司毛利率为70.94%，同比+3.39个百分点。第四季度为阿胶传统销售旺季，目前，公司加大营销投入，阿胶块库存周期趋向好转，期待传统产品与新品在第四季度销售放量带来业绩高增。

    　　公司长期保持合理的费用结构。2023 年前三季度，期间费用率为42.55%，同比-0.82 个百分点；销售费用率为38.48%，同比+0.90 个百分点；管理费用率为6.12%，同比-1.18 个百分点；财务费用率为-2.05%，同比-0.55 个百分点。整体而言，公司各项费用结构控制在合理水平。

    　　巩固已有品牌建设，积极探索新赛道市场

    　　公司多措并举，多年来致力于品牌建设。已有品牌方面，阿胶块实施精准营销，稳固价格体系及下游库存；复方阿胶浆采用大品种战略，深耕连锁的同时加速拓宽医疗端增长；桃花姬板块优化健全产品全渠道铺设，通过线上线下精准营销，提高全平台曝光量。新产品方面，2023年6 月，健脑补肾口服液以东阿阿胶男士滋补品牌“皇家围场1619”焕新上市，通过新模式新赛道探索新市场。

    　　投资建议

    　　我们维持盈利预测不变，预计公司2023~2025 年收入分别为45.71/53.28/63.70 亿元，分别同比增长13.1%/16.6%/19.6%，归母净利润分别为10.12/12.20/14.53 亿元，分别同比增长29.8%/20.6%/19.1%，对应估值为31X/26X/22X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；产品推广不及预期风险。