业绩总结：公司发布2023 年三季报，2023 年第三季度实现收入12.6 亿元（+3.3%），归母净利润2.5 万元（+23.4%），扣非后约2.1亿元（+13.5%）。

    　　2023 年公司前三季度实现收入34.3 亿元（+12.5%），归母净利润7.8 亿元（+52.8%），扣非后约7 亿元（+54.9%）。

    　　业绩稳步兑现，阿胶龙头迎来增长新起点。公司核心产品阿胶块2018 年因渠道库存积压，公司清理渠道库存并减少发货，2019 业绩出现大幅下降，近年经过调整，目前渠道库存周期已经降至合理区间，预计未来阿胶块发货有望保持平稳增长。2023 年前三季度，公司营业收入34.3 亿元，同比增长12.5%，利润端实现7.8 亿元，同比增长52.8%，公司业绩稳步增长。

    　　盈利能力持续提升，加大销售投入促进新品放量。2023年前三季度公司毛利率70.9%，同比增长3.4pp，净利率22.9%，同比增长6.1pp，盈利能力持续提升。

    　　费用方面，2023 年前三季度公司销售费用为13.2 亿元，同比上涨15.2%，销售费用率为38.5%，同比上涨0.9pp，公司加大电商渠道投入导致销售费用提升，线上销售布局助力公司新品放量。

    　　管理层调整到位，为公司产品市场推广带来活力。近年公司管理层持续调整，目前已调整到位，管理团队成员在产品营销、战略制定等方面具备丰富经验，预计将为阿胶产品市场推广等方面带来新的驱动力。此外，公司产品类型逐渐丰富，阿胶粉、阿胶燕窝、阿胶膏等产品逐渐推出，老产品方面，阿胶浆将扩大医保支付适用范围，将不受重度贫血患者才可用医保支付的条件限制，新品推出、老产品限制解除，具有丰富市场推广经验以及管理经验的管理层调整到位，三箭齐发共同推进公司业绩增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.61 元、1.79 元、2.00元，对应动态PE 分别为29 倍、26 倍、23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司经营风险，竞争格局加剧风险，消费不及预期风险等。