事件:

    　　东阿阿胶于2023 年10 月31 日发布三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入34.28 亿元，同比增长12.53%；实现归母净利润7.84 亿元，同比增长52.79%；扣非归母净利润7.00 亿元，同比增长54.86%。

    　　投资要点:

    　　收入端稳健增长，利润端快速增长 2023 年前三季度，公司实现营业收入34.28 亿元，同比增长12.53%；实现归母净利润7.84 亿元，同比增长52.79%；扣非归母净利润7.00 亿元，同比增长54.86%。

    　　其中，单三季度公司实现营业收入12.61 亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润2.53 亿元，同比增长23.42%；实现扣非归母净利润2.10 亿元，同比增长13.51%。

    　　改革提效持续深化，盈利能力不断提升 2023 年前三季度，公司毛利率到达70.94%，较去年同期67.55%提升3.39pct；净利率到达22.90%，较去年同期16.82%提升6.08pct。公司持续推进组织重塑向纵、深开展，提升全员劳动效率，盈利能力不断增强。

    　　积极推进新品开发，布局二次成长曲线 围绕肝肾滋补男科领域，开展健脑补肾丸、龟鹿二仙口服液等疗效独特大品种的二次开发，通过临床精准定位，拓展新人群，积极开展适应症拓展研究。开发妇科、血液疾病领域等多个胶类中药经典名方，积极布局中药改良型新药及中药创新药。

    　　盈利预测和投资评级 我们预计2023-2025 年公司营业收入47.14、54.04 和62.28 亿元，归母净利润10.95、12.62 和14.70 亿元，EPS1.70、1.96 和2.28 元，对应PE 估值为27.28X、23.67X和20.33X。基于公司持续聚焦核心业务，积极推动新品开发，经营效率不断提升，业绩持续稳健增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示 核心产品市场恢复不及预期，衍生产品放量不及预期，已有客户群体流失，新消费群体拓展不及预期，国内毛驴存栏量下降导致公司原料供应紧缺。