1-3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：收入34.28 亿元，同比提升12.5%；归母净利润7.84 亿元，同比提升52.8%；扣非归母净利润7.00 亿元，同比提升54.9%，符合我们及市场预期。

    　　发展趋势

    　　单三季度收入端实现稳健增长。根据公告，公司3Q23 单季度实现收入12.61 亿元，同比增长3.3%，环比增长14.8%；实现毛利率72.0%，同比提升2.4ppt，环比提升2.1ppt；从费用率情况来看，3Q23 公司销售费用率44.9%，同比提升8.4ppt，环比提升15.1ppt；管理费用率6.1%，同比下降1.6ppt，环比下降0.3ppt。3Q23 公司实现归母净利润2.53 亿元，同比增长23.4%，对应净利润率20.0%，同比提升3.3ppt。

    　　经营现金流相对稳健。1-3Q23 公司实现经营性净现金流入12.88 亿元，同比基本持平。截至3Q23 期末，公司账面合同负债7.87 亿元，同比3Q22期末5.95 亿元上升32.2%，主要由于3Q23 公司收到客户预收货款及应付客户返利增加影响。1-3Q23 公司信用减值损失冲回5,475 万元，主要是已计提坏账准备的应收款项收回；资产减值损失冲回1,014 万元，主要是已计提跌价准备货物售出或价值转回。

    　　“药品+健康消费品”模式有望实现双向赋能。根据公告，1H23 公司的核心品种保持较为强劲增长，东阿阿胶块的市场份额较去年大幅提升；复方阿胶浆大品种战略启动，基于其产品力、品牌力和渠道力进行统筹规划，打通整个产业链；桃花姬阿胶糕确定全面激活品牌年轻化运营思路，启动明星品牌代言，深化品牌与渠道拓展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年31.5 倍/26.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和59.60 元目标价，对应40.3倍2023 年市盈率和33.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有28.1%的上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争加剧；上游原材料涨价；产品降价。