公司公布2023 年半年度业绩预告，预计2023H1 实现归母净利润5.10 亿~5.50亿元，同比+65%~+78%，对应2023Q2 实现归母净利润2.80 亿~3.20 亿元，同比+44%~+65%。23H1 业绩修复强劲，阿胶块市场份额明显提升，桃花姬实现全渠道快速增长。据公司业绩预告，2023 年公司将扎实落地“十四五”战略规划，围绕“增长+效率”的关键主题，深入推进“四个重塑”，持续深化产品研发、渠道优化及提升组织管理能力。目前公司阿胶块库存周期趋于良性，公司业绩有望实现逐季改善趋势，我们看好桃花姬等新产品持续销售放量会带来业绩高增。我们维持目标价62 元，维持“买入”评级。

    　　2023Q2 归母净利润中值为3.00 亿元，同比+55%。公司公布2023 年半年度业绩预告，预计2023H1 实现归母净利润5.10 亿~5.50 亿元，同比+65%~+78%；扣非后净利润4.70 亿~5.10 亿元，同比+76%~+91%，对应2023Q2 实现归母净利润2.80~3.20 亿元，同比+44%~+65%，中值为3.00 亿元，同比+55%，环比+30%；预计实现扣非后净利润2.58 亿~2.98 亿元，同比+47%~+70%，中值为2.78 亿元，同比+58%，环比+31%。公司23Q2 业绩持续其23Q1 的强劲修复态势，略超我们预期。

    　　阿胶块市场份额明显提升，桃花姬实现全渠道快速增长。公司阿胶及系列产品收入利润持续改善，其中①阿胶块：公司阿胶块产品龙头地位稳固，具备一定竞争壁垒。据中康CMH 数据，2022 年东阿阿胶块市占率约为58%，据公司2023H1 业绩预告公告，公司阿胶块市场份额已有明显提升。公司将持续推进“滋补国宝，东阿阿胶”的顶流品牌建设，全面品牌唤醒和焕新，全年有望实现稳健增长。②复方阿胶浆：大品种战略持续发力，据公司业绩预告，公司将持续推进临床研究拓展医疗端，积极带动产品院外线上线下销售发力。③健康消费品：据公司业绩预告，以桃花姬品牌为核心，进行多产品多营销方式探索，拓展产品区域布局。桃花姬阿胶糕已实现全渠道快速增长，经营业绩稳步提升。

    　　围绕增长+效率的关键主题，推进“药品+健康消费品”双轮驱动模式。2023 年，公司扎实落地“十四五”战略规划，围绕增长+效率的关键主题，深入推进“四个重塑”，持续深化产品开发、渠道、及提升组织管理能力。研发端看，据公司业绩预告，公司将持续融入国家大健康发展战略，大力实施“一中心”、“三高地”研发规划，加强阿胶品质和功效差异化研究，打造产品竞争壁垒；构建“药品+健康消费品”双轮驱动业务模式，以气血大品类为基石，开拓新品类、新产品、新功效、新人群。渠道端看，公司加大品牌焕新、渠道动销投入力度，已开拓以OTC 终端为主的全渠道布局，同时积极探索抖音、小红书等新兴渠道，线上线下相互赋能，深度拓面增量。管理运营看，据公司2022 年年报，公司将重点关注效率优化与人才能力提升，持续推进组织重塑。

    　　风险因素：公司产品销售不及预期；驴皮原材料价格大幅波动或供应短缺；公司新品推广不及预期；市场竞争超预期；医药政策变化风险。

    　　盈利预测、估值与评级：东阿阿胶为具有近百年历史的知名滋补品牌，2023 年公司将扎实落地“十四五”战略规划，围绕“增长+效率”的关键主题，深入推进“四个重塑”，持续深化产品研发、渠道优化、及提升组织管理能力。目前公司阿胶块库存周期趋于良性，公司业绩有望实现逐季改善趋势，我们看好桃花姬等新产品持续销售放量会带来业绩高增。我们维持公司2023-25 年净利润预测9.65 亿/11.57 亿/13.79 亿元，EPS 预测因公司回购股份注销完成后总股本发生变动，上调至1.50/1.80/2.14 元（原预测：1.48/1.77/2.11 元）。同时我们参照2023 年可比公司估值（2023E PE Wind 一致预期：太极集团 44x，同仁堂44x，达仁堂29x；平均值为39x），考虑到东阿阿胶在气血滋补领域的龙头　　地位，我们给予其一定估值溢价，给予公司2023 年41x PE，维持目标价62 元，维持“买入”评级。