1-3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q22 业绩：收入30.46 亿元，同比增长7.6%；归母净利润5.13 亿元，同比增长70.2%，符合预期。

    发展趋势

    3Q22 收入利润实现恢复性增长。分季度看，公司3Q22 实现收入12.21 亿元，同比增长7.1%；实现净利润2.05 亿元，同比增长35.0%；实现扣非净利润1.85 亿元，同比增长46.2%。3Q22 公司计提资产减值损失2,803万元，较去年同期1.70 亿元有大幅收窄。截至3Q 末，公司应收账款余额4.82 亿元（YoY+47.9%），主要原因受本年度给予客户授信额度影响。

    1-3Q22 盈利能力有所提升。根据公告，1-3Q22 公司综合毛利率67.6%，同比提升4.9ppt；销售费用率37.6%，同比提升4.6ppt，根据公告，公司药品中心营销团队自6 月起启动一系列密集终端动销工作；管理费用率7.3%，同比下降2.5ppt，研发费用率3.1%，同比上升0.1ppt，整体费用率控制较好；1-3Q22 公司实现净利润5.13 亿元，对应净利率16.8%，同比提升6.2ppt，盈利能力进一步恢复提升。

    扎实推进组织重塑，提升药品中心组织效能。根据公告，公司重新构建药品中心组织架构，形成OTC 事业部、医疗事业部、海外销售事业部等核心组织；同时面向市场公开选聘人才，并围绕绩效机制、收入分配机制等，规范基础管理体系，我们认为有望为公司长期健康增长贡献发展动能。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年34.2倍/26.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00 元目标价，对应41.0 倍2022 年市盈率和32.0 倍2023 年市盈率，较当前有19.9%的上行空间。

    风险

    渠道调整进度不及预期，系列产品扩展不及预期。