事件：东阿阿胶发布2022年中报预告，报告期内实现归母净利润2.7~3.4亿元（ 同比+80%~127%） ， 扣非归母净利润2.5~3.3 亿元（ 同比+132%~206%），业绩增长符合预期。

    资产减值风险出清，业绩稳健增长。22Q2单季度实现归母净利润1.55~2.25亿元（同比+76%~156%），扣非归母净利润1.58~2.38亿元（同比+151%~278%）。预计由收入增长与资产减值风险出清带动。

    经理层激励政策落地，老字号品牌焕发新生。公司4月29日发布《经理层成员绩效管理办法》，经理层成员的薪酬主要由年薪（包含基本工资、季度绩效奖金、年度绩效奖金）、任期激励构成，其中季度绩效奖金和年度绩效奖金分别占到年薪标准的20%和30%，任期业绩占绩效权重较大，为任期内总年薪标准的40%。在激励政策的带动下，管理层将持续扎实推进“十四五”战略规划，以高质量发展为主题，深化品类延伸和创新拓展，实现顾客增长和业绩双提升。

    集采降价风险低，新渠道与新产品持续带动收入业绩增长。线上新渠道、数字化营销与阿胶粉、阿胶燕窝等14款即食类新产品将持续为公司收入利润增长带来增量。公司除阿胶浆外，其他产品均不在医保中，在院内销售极少，原材料也相对稀缺，集中采购降价可能性极低，有望持续稳健增长。

    维持“ 买入” 评级。测算公司未来三年归母净利润分别为11.28/13.54/15.89亿元，EPS分别为1.72/2.07/2.43元，对应PE分别为21.7x/18.0x/15.4x。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品需求稳健，不受集中采购降价影响，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料供给不足和价格提升风险，新冠疫情反扑风险等。