事件：东阿阿胶发布2021年中报预告，报告期内实现归母净利润1.28~1.65亿元，同比增长253%~296%，业绩增长符合预期。

    二季度归母净利润环比提升，经营状态持续改善。公司单二季度实现归母净利润0.66~1.03亿元，同比增长44100%~68767%。由于正常时期二季度为阿胶系列产品淡季，净利润金额通常环比一季度较低，2021年二季度归母净利润金额环比超过一季度，说明经营情况持续改善。预计公司2021上半年实现营业收入16亿元左右，同比约增长49%，渠道库存基本清理完毕后，公司发货随终端动销带动持续恢复。

    新领导新政策，未来改善可期。在阿胶块出厂价不主动提升的情况下，预计2021~2023阿胶块销量将恢复至800~1000吨，对应营收32~40亿元；2020年为东阿阿胶数字化转型、战略进军线上市场元年，2021年持续扩张。根据魔镜数据显示，2021上半年天猫平台东阿阿胶GMV已达到1.17亿元，同比增长29%，预计线上渠道将拓展新的消费者市场，在未来的3~5年内保持20%以上的高增速，带动整体收入增长。同时，阿胶速溶粉、阿胶燕窝等“阿胶+”计划即食类新产品均已在线上开始销售，并在2020年各自取得5000万元以上销售额，预计会持续拓展线下市场，为长期发展带来增量。

    维持“买入”评级。预计公司未来三年归母净利润分别为3.57亿元/14.66亿元/17.12亿元，EPS分别为0.55元/2.24元/2.62元，目前股价对应PE分别为64.4x、15.7x、13.4x，维持“买入”评级。

    风险提示：驴皮原材料价格提升超预期风险，线上推广不及预期风险。