事件描述

    8 月25 日，公司发布2022 年半年度报告，2022H1 实现营收111.15亿元，同比增长18.89%；实现归母净利润16.65 亿元，同比增长129.53%；实现扣非归母净利润13.17 亿元，同比增长110.54%。

    上半年业绩超预期，聚焦三大主营业务板块

    公司三大主营产品业绩贡献良好，二季度利润大幅攀升。公司2022Q2 单季度实现营收55.90 亿元，同比减少3.40%；实现归母净利润10.27 亿元，同比增长100.11%，环比增长60.88%；扣非归母净利润7.20 亿元，同比增长53.99%，环比增长20.61%。公司业绩大幅增长主要源于报告期内化工、化肥行业景气度持续提升，公司主营产品尿素、磷酸二铵市场价格高位运行，公司积极抢抓有利市场行情，确保装置高效稳定运行，产品销售收入同比高增。

    化肥行业景气度延续，氯碱化工有望探底上行全球粮食价格持续上涨，供需紧平衡使化肥景气度不断攀升。受疫情持续影响，国际粮食贸易削减，各国加大粮食支持政策，推动化肥需求提升，同时全球量化宽松政策导致化肥生产所需大宗商品价格攀升，氮、磷、钾、硫磺价格不断走高，化肥价格持续高位运行。同时，我国农作物播种面积逐年提升，国家针对产能过剩行业进行供给侧改革，清退行业内的过剩产能，优化供给格局，为化肥行业开辟新的增量空间。受限于下游房地产市场需求低迷PVC 价格大幅下降，后期新基建、人才租购房补贴等房地产支持性政策将提振PVC 需求，整体市场向好。

    布局新能源材料、可降解塑料项目，与下游强强合作优化产品结构新能源材料项目建设稳步推进，打开第二成长曲线。2021 年子公司宜化肥业与宁德时代子公司宁波邦普合资成立“邦普宜化”（宜化肥业持股比例35%），负责磷酸铁、硫酸镍及配套原料等建设项目。宁德时代于2021 年10 月公告拟投320 亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，其中，邦普宜化配套原料及磷酸铁项目总投资额约104 亿元，预计新增30 万吨/年磷酸铁前驱体产能和20 万吨/年硫酸镍产能，预计将于2023 年底前投产，成功投产后，公司将在新能源领域开启新的增长空间；同时，公司与史丹利合作开展磷酸铁前驱体项目建设，共设计20 万吨磷酸铁产能，预计2024年投产；55 万吨氨醇技改搬迁项目预计于2023 年底前投产，项目建成后，将会新增46 万吨/年液氨和9 万吨/年甲醇，并副产约2 万吨/年的硫酸；年产6 万吨可降解材料PBAT 项目目前已完成土建主 体，预计于2022 年底前投产。公司新能源材料及可降解塑料项目顺利推进，开启第二成长曲线。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为28.81、35.60、40.55 亿元，同比增速为83.6%、23.6%、13.9%。对应 PE 分别为6、5、4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    （1）项目投产进度不及预期；

    （2）原材料价格大幅波动；

    （3）相关政策变动风险；

    （4）国际贸易风险。