事件：

    　　公司发布2017 年半年报。上半年公司实现营收17.55 亿元，同比减少9.43%，归母净利润6684.5 千万元，同比减少43.57%，基本符合申万宏源预期。

    　　投资要点：

    　　燃气主业稳定增长，因剥离公交集团导致营收规模同比下降。由于去年公司剥离公交运营资产，导致汽车运营业务营收整体同比下降63.14%。上半年公司燃气销售稳定增长，销气总量3.51 亿m，LNG 贸易量2922 万m。公司稳步扩大民用、工商市场，新增民用户4.9 万户，工商户451 户，燃气业务营收同比增长2.56%。

    　　本期非经常性损益以及华润唐山电厂投资收益减少，导致公司业绩同比下滑。由于2016 年5 月剥离公交运营资产获得转让价款1137 万元，而本期无此项非经常性损益。此外，公司参股20%的华润电力唐山丰润有限公司，因煤价高企，盈利能力大幅下滑。本期由唐山丰润贡献的投资收益为607.8 万元，较上年同期同比减少了78%。公司半年度投资收益整体同比减少65%。非经常性损益及投资收益减少，拖累公司整体净利润同比减少44%。

    　　与二股东等关联方共同设立环境产业公司，孵化城市环境项目，延伸环保新领域。与公司共同投资设立环境产业公司的投资方中城建集团为公司二股东，水务集团为公司大股东的全资子公司，城建项目公司为城建集团的全资子公司。环境公司在承接现有环卫设施运营业务的基础上，逐步拓展环境业务范围。上市公司的参与符合公司以公用事业为基础的产业定位，也有利于公司涉足环保产业领域，拓展经营范围，为其长远发展提供新的机遇。

    　　发展分布式能源项目，积极布局拓展新能源汽车充电业务。2016 年公司与金智科技合作成立的南京能网新能源科技发展有限公司，拥有从事新能源、智慧城市相关的电动汽车充电桩、充电站、充电塔的建设及运营、智慧停车服务、机遇光伏发电的合同能源管理、分布式能源等业务的资源及技术优势。公司迎接南京市大力推广新能源汽车的机遇，积极布局新能源汽车充电、运营产业链。今年4 月、6 月，房地产首次合作开发项目杭州中北、朗诗熙华府分别两次开盘，其他楼栋正按施工计划稳步实施，未来有望为公司贡献投资收益。

    　　盈利预测与评级：考虑电力业务拖累业绩，我们下调预测公司17~19 年归母净利润分别为1.63、2 和2.26 亿元（调整前17~19 年分别为2.23、2.61 和3 亿元），对应EPS 分别为0.28、0.35 和0.4 元/股，PE 分别为26、21 和18 倍。公司的燃气、房地产主业稳定发展，积极拓展新能源汽车充电桩业务以及环境产业，业务规模有望持续快速发展，维持“买入”评级。