南京市非居民气自4 月1 日起提价,约增厚公司净利润900 万元。南京市宣布自2015 年4 月1 日起将非民用天然气销售基准价格统一调整为3.80 元/立方米(原价格为3.65 元/立方米),最高上浮幅度为10%,下浮不限,具体销售价格根据上述规定的销售基准价格和浮动幅度自主确定,而每年冬季(12 月1 日至次年2 月底)对非民用天然气的销售价格继续实行季节性加价。预计此次提价可分别增厚15 年和16 年的归属上市公司股东净利润约900 万元和1500 万元(增厚EPS0.02 元和0.03 元)。

    南京居民气价格仍较低,非居民气提价后居民气提价有望推进,预计增厚EPS0.06 元。南京市居民气价处于周边最低水平,我们预计有望借助阶梯气价推广理顺气价。根据发改委要求,今年将全面实施阶梯气价,南京市虽然已实行阶梯气价,但并不完全符合新国标的要求,12 月份南京市已经举行了燃气阶梯气价听证会。因此我们预计南京市居民气价存在较大借助阶梯价格全国推行实施的机会,同时进行提价的可能。参照苏州气价水平测算,假设2016 年1 月1 日提价方案实施,测算出提价可相应提升公司2016 年营业收入8044.68 万元,增厚EPS0.06 元。

    燃气转型已稳步推行,新电厂全年业绩有望超预期,公司未来或沿公共事业大平台方向继续推进。公司燃气业务正稳步转型过渡,相关业务15 年将并表产生收益。而14 年8 月投产的唐山丰润电厂一季度业绩超预期使得公司一季度投资收益较去年同期增加近949 万元达3669 万元,预计全年超预期确定性较强,调高公司15 年投资收益至9000 万元(原预测5000万元)。综上在燃气业务的顺利转型,新电厂顺利投产贡献业绩的情况下,预计将夯实公司积极沿着公共事业大平台继续推进的信心。因此我们看好公司依靠南京的优势,以江苏为中心,逐步迈向全国的业务开拓路径。

    作为南京市唯一上市公共事业平台,大股东旗下水务资产中期有望注入。

    燃气资产注入后,大股东持股比例从32%提升至58%。而公司作为南京城建旗下唯一的上市公司,同时也是南京市唯一上市的公共事业平台,后续国企改革进程值得关注。通过梳理公司大股东旗下资产,我们认为相对来说,大股东旗下主营污水处理业务的南京市城建环保水务投资有限公司以及主营自来水业务的南京水务集团有限公司符合公司打造公共事业平台性企业的战略方向,中期存在注入可能。

    风险提示。1.资产注入的不确定性;2.燃气行业上游采气价格上涨风险

    盈利预测、估值及投资评级。作为南京市国改绩优标的,在综合考虑非居民气提价和新电厂业绩超预期的因素下,上调公司2015/16/17 年EPS 至0.42/0.47/0.50 元(原预测分别为0.33/0.37/0.39 元),对应PE 为27/24/23倍。综上,我们认为公司业绩稳健成长铸就足够安全边际,考虑中短期居民气有望提价,以及中期具有继续推进国改的可能和一定的水务资产注入预期,维持“买入”评级。