1．事件

    2008年8月12日公布半年报告，上半年公司收入为7.88亿元，同比下降22.29%，实现利润总额10.8亿元，较去年同期下降17.93%，实现净利润0.64亿元，同比下降35%，基本每股收益0.18元，同比下降34.59%，，每股净资产1.70元，净资产收益率10.65%。

    2．我们的分析与判断

    公司2008上半年收入和业绩出现几方面变化。首先是主要业务汽车营运业务收入增长缓慢，今年上半年汽车运营业务收入仅仅上升了4%，而相应的汽车运营成本上升了13%，毛利率分别下降了7.61个百分点；其次，房地产业务收入大幅度下降了99%，公司没有新盘销售收入，最后，新增的发电业务收入已经占总收入26%，毛利率18.51%的水平也远高于汽车运营7%的水平。

    比较2007年和2008年上半年，受到燃油不断上升和南方雪灾影响，公司主要业务汽车成本大增，汽车运营已经严重亏损，房地产业务严重萎缩，收入大降99%，旅游和汽车销售也亏损，只有发电业务和其他业务保持微利，总体营业利润从2007年上半年的7195万下降到2008年上半年的-2899万。

    本期利润构成主要系公司中山南路400号土地拆迁，取得拆迁补偿款共计8800万的经营外收入，才保持没有大幅度下降，但是在扣除非经常性损益后，报告期内公司净利润仅为5,084,971.34元，较去年同期锐减86.05%，每股收益仅仅0.014元，勉强保持微利水平。

    另外，报告期公司管理费用达到5480万，同比增长48%，在公司业务增长缓慢，业务成本压力大增的情况下，公司管理费用没有减少，反而大幅度上升，说明公司管理方面还是出现一些问题，值得我们进一步研究。

    3．投资建议

    我们认为，公司汽车运营业务已经处于亏损状态，未来燃油成本难有下降空间，公司房地产业务发展缓慢并且面临许多开发和销售的巨大变数，唯一的亮点是发电业务保持稳定，我们预计公司2008年收入为18.5亿，增长2%，净利润为0.88亿，下降5%，2008年每股收益为0.23元，按照目前股票价格2008年动态PE为18倍。但是扣除非经常损益的营业外补贴收入后，公司2008年每股收益仅仅0.10元，扣除后2008年动态PE将达到40倍。

    投资者应该注意到，对于公司利润贡献最大的业务房地产业务以及补贴收入具有很大的不确定性，并且对于公司业绩影响巨大，所以我们继续维持公司评级"中性"不变。