事件：8 月25 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入（17.23 亿元，-7.49%），归母净利润（0.49 亿元，+151.41%），扣非归母净利润（0.32 亿元，+177.27%）。

    2023H1 业绩扭亏为盈，碳纤维营收同比提升

    2023H1 公司围绕年度经营目标，适时调整生产经营策略，上半年经营稳定发展。报告期内，公司主营业务包括粘胶长丝、碳纤维的生产和销售，以及粘胶短纤的受托加工，分产品来看，（1）粘胶长丝实现销售收入（12.20 亿元，-1.31%）,报告期内粘胶长丝产能和需求较为稳定，量减价涨收入变化不大，且售价回升叠加成本下降，盈利好转，毛利率较去年同期提升7pct 至17%。

    （2）粘胶短纤实现销售收入（152 万元，-99.72%），主要系公司自去年下半年开始采用受托加工的经营模式，致使收入下降，但收取稳定加工费的模式可确保短纤业绩不受市场波动影响。

    （3）碳纤维业务实现收入1.75 亿元，同比增加346.30%，销售占比由22 年的3%提升至10%。碳纤维毛利率同比下滑15.96pct 至3.31%，主要系受供需格局影响，碳纤维产品市场价格下降，行业阶段性承压。

    分季度来看，2023 年Q1/Q2 公司分别实现收入7.41/9.82 亿元,Q2 同比增加6.05%，环比增加32.52%;归母净利润0.12/0.37 亿元，Q2 同比增加180.10%，环比增加208.33% ，业绩端呈现稳步增长趋势。

    期间费用率保持稳定，盈利能力呈增长趋势。2023H1 公司毛利率为13.12%，同比提升5.25pct，净利率为2.83pct。期间费用率较去年同期提升1.19pct 至10.18%，其中，财务费率提升0.65pct，管理费率增加0.41pct，销售费率增加0.13pct。

    碳纤维业务推进顺利，未来市场空间广阔。2023 年上半年，公司碳纤维产线放量顺利，子公司凯美克以1K、3K 小丝束为主；大丝束方面，2022 年公司定增募资9 亿元用于建设1.2 万吨碳纤维复材项目，报告期内前端碳化线产出的大丝束碳纤维为公司贡献业绩。碳纤维产品当下受供需格局影响，行业阶段性承压，但长期来看民用大丝束碳纤维赛道仍具高景气度，以风、光为主的电力新能源增长有望拉动民用大丝束碳纤维的需求。此外，随着碳纤维产业的逐步成熟和终端应用技术的顺利推进，叠加生产成本 下降，大丝束碳纤维有望打开更多工业使用场景，未来空间广阔。

    投资建议：公司作为粘胶长丝龙头，在传统业务上地位稳固。

    同时，依托产业化集群优势，公司正积极布局碳纤维新材料业务。

    我们预计2023-2025 年公司的净利润分别为1.2、2.3、3.7 亿元，给予23 年82 倍pe，对应6 个月目标价4.0 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：粘胶长丝需求不及预期；碳纤维投产不及预期；风电、光电、氢能源等行业发展不及预期。