事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营业收入36.70亿元，同比+2.50%; 归母净利润-0.91 亿元，同比+29.23%。23 年Q1 实现营业收入7.41 亿元，同比-20.87%，环比+16.20%; 归母净利润0.12 亿元，同比+124.65%，环比+510.92%，业绩符合预期。

    　　23Q1 公司盈利能力同比回升，碳纤维业务放量进一步提升公司盈利能力。

    　　23 年以来公司盈利能力回升。22 年公司综合毛利率为8.47%，同比-0.41pct;净利率为-2.36%，同比+1.35pct。23 年Q1 毛利率、净利率分别为13.07%/1.63%，同比+3.63pct/+6.86pct，环比+1.69pct/+2.07pct。公司22年下半年将此前持续亏损的粘胶短纤业务转为受托加工的经营模式，该模式在23 年持续。除此以外高毛利的碳纤维业务在23 年有望放量，将提升公司整体业绩表现与盈利能力。

    　　碳纤维产能建设已完成，风电等行业碳纤维需求有望释放。22 年公司加快推进碳纤维相关项目建设，碳纤维全年总销售量805 吨，实现碳纤维营收1.27 亿元；实现毛利率2.25%。此外，全资子公司凯美克小丝束碳纤维全面达产，实现收入 1.27 亿元。23 年2 月27 日发布公告，1.2 万吨碳化线已顺利建设完成，随产能及风电等行业碳纤维需求同比释放，公司此项业务有望带来高额收益。

    　　粘胶长丝保持行业领先，高端市场市占率提升。22 年公司粘胶长丝销售7.1万吨，实现营收25.86 亿元，同比+17.26%；毛利率13.53%，同比+1.52pct。

    　　公司报告期内持续产品优化升级，粘胶长丝差别化品类丰富，产品高端市场占有率超过45%，随疫情等负面影响消退长丝需求有望提升，助力公司业绩与盈利能力齐升。

    　　投资建议：预计23-25 年公司归母净利润分别为1.58/3.56/6.07 亿元，同比+272%/+126%/+70%，对应EPS 为0.06/0.14/0.25 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业周期性风险、产业转型风险、原材料价格上涨风险等。