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    公司发布22 年半年报：22H1 实现营收18.6 亿，同比+10.9%；实现归母净利-0.947 亿，同比-332%；实现扣非后归母净利润-0.411 亿，同比-204%；对应Q2 实现营收9.26 亿，同比+17.8%，环比-1.15%；实现归母净利-0.457 亿，同比-603%，环比-6.71%；实现扣非后归母净利润0.219 亿，同比+156%，环比+135%。

    简评

    成本+疫情多重影响，上半年公司粘胶纤维业务困境下盈利亏损。

    上半年，公司实现营收18.6 亿，同比+10.9%；实现归母净利-0.95亿，同比-332%；实现扣非后归母净利润-0.41 亿，同比-204%；对应Q2 实现营收9.26 亿，同比+17.8%，环比-1.15%；实现归母净利-0.457 亿，同比-603%，环比-6.71%；实现扣非后归母净利润0.219 亿，同比+156%，环比+135%。公司上半年业绩亏损主要原因系吉林市新冠疫情所影响，公司采取了减产措施，同时粘胶纤维主要原材料、化工辅料及能源价格同比上涨较多，产量不足的情况下叠加成本上升，综合影响下最终导致利润同比下降幅度较大；其中疫情导致公司停车损失0.73 亿元，计入非经常性损益，为扣非和归母净利润的主要差额来源。

    分产品来看，公司粘胶长丝实现营收12.4 亿元，同比增长28.07%，占比66.4%，毛利率为10.01%，同比-8.13 pct；粘胶短纤实现营收5.44 亿元，同比减少14.21%，占比29.20%，毛利率为0.15%，同比-11.26pct；碳纤维业务实现营收0.39 亿元，占比2%。

    把握行业东风转型碳纤维，产业一体化布局稳步推进。碳纤维方面，公司除持有吉林宝旌49%股权，后者具备年产8000 吨大丝束产能之外，全资子公司吉林凯美克拥有600 吨小丝束产能。在建产能及未来规划方面：公司于21 年11 月公告定增募集12 亿元，投资建设碳纤维复材及配套碳纤维项目，目前该定增募资已完成，项目预计22 年Q4 前后建成投产，形成年产1.2 万吨碳纤维复材及上游配套碳纤维产能。此外，今年3 月，公司在公告中提出，公司股东吉林化纤集团承诺在未来3 年内，采取包括将吉林国兴碳纤维有限公司控股权注入上市公司体内；国兴碳纤维和吉林化纤的实控人均为吉林市国资委，前者是国内规模最大的大丝束碳纤维企业，收购国兴碳纤维资产后，公司预计在“十四五”

    期间形成至少6 万吨碳丝+10 万吨复材的平台化发展格局，碳纤维一体化布局将更为完备，行业竞争力进一步加强。

    粘胶长丝需求逐步复苏，22 年盈利有望扭亏。粘胶长丝方面，公 司现有产能8 万吨，下游市场除中国外，欧洲和南亚为主要消费区域。随着海外疫情的放松，国内粘胶长丝出口整体向暖，行业需求呈上升趋势，月度出口量稳步提升，整体景气向好。粘胶短纤方面，公司拥有名义产能10 万吨，受原材料涨价、需求不振的影响，公司上半年最主要的亏损来自于粘胶短纤，7 月15 日，公司公告称通过委托加工将粘胶短纤业务转成委外加工模式，转嫁了经营风险，因此下半年粘胶板块预计将止亏。

    此外， 6 月27 日，公司收购奇峰化纤2%股权，持股奇峰增至21.6%，收购后奇峰化纤利润将按相应持股比例计入公司投资收益。奇峰化纤为我国头部腈纶生产企业，产能为14 万吨/年，全国占比约18%。腈纶纤维主要原料为丙烯腈，单耗比约为0.92:1。2021 年以来，国内丙烯腈产能投放较多，价格呈下降趋势，22 年至今均价为1.09 万/吨，较21 年均价1.44 万下降3500 元；与此同时，腈纶纤维22 年至今均价为1.82 万/吨，与去年基本持平，丙烯腈价格下降带来腈纶毛利增厚超3000 元/吨，盈利大幅改善。2021 年奇峰净利润0.83 亿，22 年受益于原料价格下降，预计盈利能力将进一步提高，同时增厚吉林化纤22 年下半年业绩。叠加碳纤维板块持股吉林宝旌的投资收益等，公司22 年全年业绩有望扭负为正。

    盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为0.2、4.4、5.6 亿元，对应2022、2023、2024年PE 分别为463X、23X 和18X，维持“买入”评级。此盈利预测未考虑收购国兴碳纤维后对上市公司盈利的增厚。

    风险提示：碳纤维需求不及预期；原料及能源价格上涨。