事件：

    公司发布2022H1 财报：22H1 公司实现收入18.6 亿元，同比增长11%，实现归母净利润-0.95 亿元，扣非后-0.41 亿元。其中22Q2 实现收入9.26 亿元，YoY+17.8%，QoQ-1.2%，实现归母净利润-0.46 亿元，YoY-603%，QoQ+6.7%，业绩符合预期。

    公司点评：

    传统业务增收不增利但边际改善，碳纤维贡献可观的投资收益。。1）粘胶长丝：实现收入12.4 亿，YOY+28%，毛利率10%，较去年同期下降8.1PCT，粘胶长丝业务受到一定的上游成本压力影响，行业通过涨价的方式传导成本压力，根据百川数据，粘胶长丝均价从1 月的4.05 万元/吨上涨至6 月的4.25 万/吨，公司粘胶长丝业务盈利端逐步改善；2）粘胶短纤：公司实现收入5.4 亿，YOY-14%，毛利率0.15%，较去年同期下降11.3PCT，22 年粘胶短纤价格稳中向好，根据百川数据，粘胶短纤均价从1 月的1.27 万/吨上涨至6月的1.55 万/吨，但是因为上游成本压力较重，为减轻成本端压力和国内疫情影响，7 月，公司签署委托加工协议书，将粘胶短纤业务外包给河北吉藁化纤有限责任公司，仅收取租金，从Q3 开始该业务的亏损将止住。；3）碳纤维：公司实现投资收益3926 万元，YOY+43%，其中吉林宝旌上半年净利润6227 万元，贡献投资收益3051 万元。剩下还有凯美克等子公司贡献。

    疫情停产影响公司上半年利润，主动止损短纤，未来将聚集碳纤维。1）上半年：22H1，公司归母净利润-0.95 亿，同比下降332%，扣非归母净利润-0.41 亿，同比下降204%，公司上半年受到疫情影响，公司减产，同时原材料、化工辅料及能源价格同比上涨较多，产量不足叠加成本上升综合导致公司利润出现下滑。2）二季度：22Q2 实现归母净利润-0.46 亿元，YoY-603%，QoQ+6.7%，二季度归母净利润相较于一季度边际改善，随着粘胶长丝价格上升和粘胶短纤业务外包，未来经营情况会在Q3-Q4 稳中向好。

    回顾22H1，公司作为吉林化纤集团唯一上市公司平台，积极推进新材料业务落地。1）承诺注入上市公司体内的国兴碳纤维资产在22H1 新增两条产线；2）吉林凯美克筹建的年产 600 吨小丝束碳纤维生产线，截至报告期末已全部建成并达产；3）公司上市募投的1.2 万吨碳纤维拉挤板业务稳步推进。展望22H2，摆脱疫情桎梏，未来预期向好。尽管上半年公司业绩表现受疫情拖累，但并不影响未来业绩发展，其中公司的短纤长丝业务签署委托加工协议，有望进一步降低成本；同时在22 H1 季度，公司的碳纤维业务贡献值为3395 万，吨净利1.7 万/吨（按照宝旌满产满销计算），盈利水平维持高位，根据百川数据，吉林25K/T300 碳纤维丝束维持135 元/kg 的高位，预计随着公司募投项目落地，未来碳纤维业务全年有望贡献稳定的利润体量。

    维持“买入”评级，维持盈利预测。22 年初吉林疫情严重，公司传统业务受到一定冲击，但我们认为目前公司由吉林宝旌贡献的碳纤维利润已经初露锋芒，随着公司22Q2 的复工复产，以及公司承诺的国兴碳纤维资产注入，公司的新材料业务有望在22-24 年持续放量，因此维持盈利预测，预计22-24 年实现收入41、45、51 亿元，22-24 年归母净利润0.27、3.0、4.8 亿元，对应22-23 年PE 为460X、38X、23X。

    主要风险因素:疫情冲击超预期、碳纤维产能落地不及预期、原材料涨价超预期