投资要点：

    公司公告与安徽舒美特化纤股份有限公司签订合同，以公司子公司吉篙化纤向舒美特提供竹浆粕，之后公司以竹浆粕成本+代工费用的价格向舒美特收购竹纤维，通过代工生产，竹纤维年产量增加3 万吨，合同期5 年。合同暂定的竹浆粕成本是14500 元/吨，第一个月代工费用8500 元/吨，未来将根据实际情况酌情调整。

    点评：

    开启代工模式，彰显竹纤维行业旺盛需求：去年四季度起，粘胶纤维价格经历快速上涨，并大幅波动后，公司竹纤维产品性价比高，价格相对稳定的优势对下游客户的吸引力显著增加。公司主导的天竹联盟2010 年共产纤维3.6 万吨，高于市场预期。而公司在现有5 万吨竹纤维产能的基础上，签订3 万吨/年的代加工合同，说明目前竹纤维需求旺盛，而公司对于未来竹纤维需求的增长也充满信心。

    开启代工模式有效提升公司利润：根据公司估算，代加工新增的3 万吨竹纤维，将增加销售收入6.5 亿元以上，销售利润预计可增加6000 万元。但根据目前竹纤维29000 元/吨的市场价格计算，即使不考虑竹浆粕的利润贡献，公司销售代加工的竹纤维吨毛利在5000 元以上。因此在公司竹纤维产能进一步扩张前，通过租用生产线将迅速有效的提升公司利润。

    开启代工模式有助于巩固竹纤维先发优势：年初公司技改后，竹浆粕产能相比竹纤维产量已略有富余，而未来随着四川天竹10 万吨竹浆粕的投产，公司竹纤维的加工能力将更显不足。因此公司通过代工模式扩大竹纤维规模，解决产能瓶颈，将有助于公司利用先发优势，进一步抢占市场份额，满足下游的旺盛需求，形成品牌效应。

    开启代工模式是公司全国布局的起点：近年来公司发展一直面临着纤维生产远离原材料和下游客户集中地的不利局面，此次以较低成本获得舒美特的生产基地，将大大缩近公司与四川，湖南等浆粕产地以及江浙等纺织客户集中地的距离。

    维持“推荐”评级：与舒美特的合作将对公司业绩产生良好增厚效应，但受原材料和人力成本上升的影响，近期公司生产成本也有所上升，因此我们暂仍维持公司2011、2012 年每股收益分别为0.34 元、0.72元（增发摊薄后）的预测。我们继续看好竹纤维行业广阔的发展空间，维持公司“推荐”的投资评级。