受棉花减产的影响，我们预计相当长的一段时间内棉花、粘胶仍将保持较高的价格水平。棉短绒本来就供给不足，今年更是雪上加霜，所以发展木浆、竹浆等棉浆替代产品势在必行。吉林化纤是国内最大的竹纤维供应商，市场占有率90%以上，公司拟扩张产能以保持行业领先地位。竹纤维成本稳定，价格紧盯粘胶短纤，在粘胶价格高位运行的情况下，竹纤维受益最大。公司目前估值便宜，给予公司首次评级为买入，目标价10.85 元。

    支撑评级的要点

    受棉花减产及供应偏紧影响，我们预计棉花、粘胶短纤价格在相当长的一段时间内将保持高位运行。

    竹纤维成本稳定，售价参照粘胶短纤，在终端产品市场上，竹纤维产品一般比纯棉产品高一倍，我们认为竹纤维是粘胶价格高位运行中受益最大的产品。

    公司拟进行产能扩张，我们预计扩张完成后公司竹纤维、竹浆粕产能分别为8 万吨/年、13 万吨/年。

    评级面临的主要风险

    原材料价格大幅波动的风险；下游需求出现较大幅度波动的风险。

    估值

    假设增发能够完成，我们预计2010-2012 年每股收益分别为-0.13 元、0.43 元、0.54 元，考虑到公司是粘胶价格高位运行中受益最大的公司，我们给予2011 年25 倍市盈率，目标价为10.85 元，首次给予买入评级。