公司发布2016 年年报，归母净利同比持平

    公司发布2016 年度年报，2016 年度实现营业收入37.74 亿元，较上年同比下滑9.38%；归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元，利润同比持平；扣非后净利润为0.766 亿元，同比下滑3.21%。加权平均净资产收益为5.4%，同比下滑0.17 个百分点。

    零售主业毛利率同比提升0.79 个百分点，毛利率进一步改善分业务看，2016 年公司商业零售、酒店旅游分别实现收入35.24 亿元、2.5亿元，分别同比下滑9.94%、1.05%。从毛利率角度看，公司零售主业毛利率15.57%，同比增加0.79 个百分点；酒店旅游业务毛利率82.16%，同比减少0.53 个百分点，公司零售主业毛利率进一步提升。从费用角度看，2016 年公司销售费用为2.68 亿元，同比增加3.7%；销售费用增加可能是公司关闭4 家长期亏损的电器门店所致。2016 年公司管理费用为4.2 亿元，同比减少5.41%。公司以精兵高效为原则，整合、减少了6%的低效岗位，组织结构调整著有成效。

    自有物业丰富，温泉酒店进一步减亏

    公司自有物业储备丰富、位置优越，其中零售、酒店自有物业面积分别12、20 万平方米，分别给予2 万元/平方米、1.5 万元/平方米估值，共折合54亿元，物业重估价值大。而温泉酒店2016 年亏损1706 万元（下半年亏损不到700 万元），相比于去年亏损4376 万元，业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注，并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。

    金融服务持续快速增长，综合金融服务平台初步形成2016 年公司综合投资业务共实现收入8686 万元，同比增长35.65%。金融服务业务持续快速增长，其中典当子公司共实现净利润4989 万，已成为公司重要利润来源。2016 年公司新设商业保理公司和寄卖公司，布局消费金融，类金融领域投资步伐开始加快，集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。

    维持“增持”评级，建议投资者积极关注

    预计2017-2019 年归母净利润分别为1.08 亿元/1.24 亿元/1.46 亿元，同比分别增长5.5%/15.2%/17.7%；对应EPS 分别为0.2 元/0.23 元/0.27 元，继续维持公司“增持”评级。可能催化剂：长沙银行上市，温泉大酒店盘活调整增加业绩，长沙市国企改革。

    风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行。