评述

    主营业务收入保持平稳增长。公司前三季度收入增长18%，分业务来看，电器和百货、酒店业务增长平稳。电器和百货为公司的主营业务，收入占比约在85%。

    盈利能力稳定。公司前三季度毛利率22.07%，比去年同期略下滑0.7个百分点；前三季度期间费用率17.4%，比去年同期略下滑0.4个百分点。近年公司零售业毛利率为10%-12%、旅游饭店业毛利率为82%-85%、典当业毛利率为100%。公司各业务毛利率窄幅波动，表明公司经营管理较为成熟稳健，经营业绩较为稳定。

    电器连锁拓展和商业广场是公司未来新的业绩增长点。公司的电器业务在湖南地区的市场占有率名列前茅，根据公司新的发展规划，未来几年将进一步增加在湖南二三线城市的门店数，据上半年的配股计划公司预期新增18家电器连锁，在2012年10月前完成。公司计划在湖南每年新增1-2家商业广场，通程株洲商业广场在2010年开工，预期2011年投入使用。

    盈利预测：我们预测公司11年/12年的收入38.64亿/48.68亿元，归属于母公司净利润为1.34亿/1.82亿元，分别增长27.4%和35.9%，每股收益0.3元/0.4元，目标股价9元，维持"买入"评级。

    风险因素：电器门店拓展速度慢于预期；消费增速放缓。