公司零售各业态经营状况不同。受门店提质改造的影响，上半年百货业态营收实现了较快增长，但无新开门店，未来公司主要拓展长沙市副商圈以及省内二三级市场的核心商圈，我们认为其具有较好的成长性；家电连锁业态方面，公司在湖南省市场份额占比45%，属于区域家电连锁龙头，未来目标区域主要是省内二三级市场，公司的本土竞争优势有助于其继续保持区域家电连锁龙头地位；超市业态方面，目前公司的超市业务仍处于亏损状态，最快要2012年实现盈亏平衡，其在湖南省内竞争力较弱，我们对其未来的发展持观望态度。

    公司酒店经营状况较差，典当及股权投资未来有望助力公司盈利提升。酒店业务主要是"重资产"经营拖累了业绩，未来将向管理和品牌输出转型，我们会继续跟踪其后续的经营状况；典当业务未来规模有提升的可能，其较高的利润贡献率将会提升公司的盈利水平，另外，未来长沙银行的上市也会为公司的投资收益提供拓展空间。

    盈利预测与投资评级：鉴于公司门店拓展速度以及酒店盈利水平低于预期，我们下调盈利预测，预测2011年公司零售业、旅游饭店业、典当业及其他业务EPS分别为0.20元/0.03元/0.01元/0.07元，分别给予其25倍/25倍/15倍/25倍PE估值，得出公司每股价值7.65元；公司持有3.87%的长沙银行股权，按1.5倍PB估值，为公司每股价值贡献0.56元。公司目标股价8.21元，维持"推荐"评级。

    风险提示：目前长沙的商业物业租赁价格增长较快，未来公司面临着租赁成本增加的风险；公司酒店的盈利状况较差，尤其是通程温泉大酒店亏损较为严重，具有短期内无法扭亏为盈的风险。