2010年上半年，公司实现营业收入15.96亿元，同比增长47.02%，营业利润6468.9万元，同比增长89.73%，归属于母公司净利润5080.6万元，同比增长73.84%，实现每股收益0.1447元。公司业绩得到明显提升，符合预期。

    主营业务规模效应继续释放。公司主营业务为商贸、旅游酒店业。公司2009年进行了大规模扩张，包括新开4家大店和10个中小规模店。其中，年初开业的2万平米的奥特莱斯经过近两年的培育期在2010年开始释放；具有明显区域优势的通程电器继续发力，在长沙核心商圈开设了1家大型专业连锁门店，并在省内其他地区开出了10家新门店。这些门店的成长为公司销售收入带来了持续的增长。2010年上半年公司主营业务中商贸业收入14.17亿元，同比增长45.99%，旅游服务业收入1.62亿元，同比增长56.51%，典当收入1673.73万元，同比增长48.23%，我们预计下半年公司规模效应将继续释放，全年实现高增长可以期待。

    毛利率微升，期间费用下降明显。2010年上半年公司毛利率为22.54%，同比上升了0.38个百分点，原因是收入占比大的商贸业务规模释放效应明显，拉升了公司的综合毛利率；上半年公司期间费用率17.25%，同比下降2.52个百分点，其中财务费用率保持不变，销售费用率为5.7%，同比下降了1.07个百分点，管理费用率为10.11%，同比下降1.45个百分点，费用率下滑的主要原因是2009上半年公司规模扩张及促销宣传费用增多，而2010年此项支出下降。

    配股融资，做强零售主业，降低期间费用。公司拟以总股本3.51亿股为基数，向全体股东每10股配售不超过3股，共计可配股份不超过1.05亿股。公司将募集资金部分用于新开和改造门店，包括新开18家电器门店，升级改造原有37家电器门店，新开2家商业广场并改造6家百货店。新开门店和改造门店的逐步成熟，将显著提升公司的盈利能力。

    另外，配股资金部分用于偿还银行贷款，补充流动资金，将降低公司负债率和财务费用率，提升公司运营效率。

    盈利预测与投资评级。我们维持公司的盈利预测，预计公司2010-2012年EPS为0.25元、0.31元，0.36元，按7月15日收盘价8.97元计算，对应市盈率分别为36X、29X、25X，维持“中性”评级。

    风险提示。宏观经济波动风险、新店培育和孵化成果低于预期。