业绩增速略低于预期

    上半年，公司共实现营业收入159,552.30万元，较去年同期增长47.02％；实现净利润5,080.56万元，较去年同期增长73.84％，扣除投资收益影响，公司主业净利润增幅为411%，低于预期。主要是公司电器业务因财务结算因素导致营业收入增速有所下降（实际增速仍维持在50%以上），同时公司商业毛利率的提升幅度略低于预期和财务费用高于预期所致。公司营业费用和管理费用率分别下降1.07和1.45个百分点，表明公司内部管控能力进一步提升，全年来看，随着规模效益的逐步提升，公司费用率仍有下降空间。

    经营展望

    下半年，公司将以三年纲性规划为纲，顽强推进管理转型，通过制定纲性制度，提升机制，确保总体运营模式的科学性和有效性，力争实现经营效益的超预期增长。为确保经营目标实现，公司今年已调整了超市业务领导团队，我们认为未来随着温泉酒店及超市业务的减亏，加上通程电器受益于家电下乡和以旧换新政策及公司强化利润考核指标及公司综合投资业务受益于宏观紧缩政策，公司全年净利润仍有望实现100%以上的增长。

    投资建议：暂不考虑配股因素，我们仍维持公司2010-2012 年EPS为0.33、0.49 和0.63 元，年复合增长率57%，业绩增长趋势确定。

    基于公司地处长株潭经济圈，零售和酒店业务均将受益于国家各种消费政策，我们维持买入评级和目标价12 元。

    风险提示：家电连锁业务增长低于预期，新开门店培育期过长