配股项目利于公司做强做大零售业务

    本次公司配股募投的主要方向为:(1)新开和升级改造门店项目30000万元;(2)偿还银行贷款及补充流动资金30000万元。其中, 新开门店项目主要为投入8100万新开18家电器门店以及投入11000万元用于新开百货门店。我们认为，公司一直以来秉承着做精做强主业、保持多业态协同发展、确保主业创新的发展理念，而在公司的各项业务中，以商业和服务业为主的主营业务无论是在政策导向上还是在市场需求上都有着较大的发展空间。此次公司配股项目的顺利通过，将在一定程度提升公司的主业竞争力，尤其是确保了今后零售业务的较好发展。

    区域家电零售领先地位将得以巩固

    公司目前在湖南各级25个城市拥有门店37家，营业面积近12万平米，09年销售额在15亿元左右，净利润近4000万元。从募投电器门店的情况来看，公司主要是意在加强目前相对薄弱地区的网点布局，比如在衡阳、株洲、永州、益阳各新开2家，湘潭、常德、郴州、岳阳各新开1家，同时也加强了在湘西的布局，新开了4家门店。完成新门店布局后，公司将在湖南省内拥有55家电器门店，布局将更加趋于完善。

    我们认为，现阶段湖南地区电器行业的竞争主要集中在长沙及部分经济发达的地级市，而公司在湖南地区相较其他竞争对手具有一定的领先优势。公司通过此次募集资金投向将完善通程电器在湖南各地、县级市的网络布局，进一步巩固其在当地的零售龙头地位。

    通程商业广场项目是公司未来的潜在看点

    公司此次部分募集资金还将用于通程商业广场红星店和株洲店的建设，项目总建筑面积将超过10万平米，其中红星店已于今年1月底开始试营业。我们认为，公司目前商业广场网点布局于长沙市副商圈以及地级城市，随着内地城市化率及居民收入水平的提升，这些区域存在着巨大的消费潜力，而在这之中公司麓山店、浏阳店便是很好的例子。另一方面，公司将百货、超市和家电零售三个业态整合在一起的综合体能够满足内地居民多样化的消费需求，在国内地、县级城市也正显示着较强的生命力，我们注意到除通程控股外，步步高、武汉中百、银座股份等公司也都先后尝试此类业态组合，且均取得了一定的经营效果，这也使得我们对公司这一项目的经营前景充满期待。

    盈利预测和评级

    公司今年一季报净利润同比增长超过120%，业绩预告中期净利润同比增速也将超过50%。我们认为除了此次配股项目利好公司长远发展外，公司仍值得被看好的理由还包括:(1)通程是一家具有家电、百货、商业广场、酒店等多业态消费领域的企业，未来企业的发展具备可持续增长的动力;(2)公司电器业务收入与盈利状况良好，而购物中心业务发展正面临进军二线市场发展的机遇，有快速增长的潜力;(3)公司管理转型的决心坚定，管理团队具有强烈的业绩改善动力，且大股东和管理团队与流通股东利益较为一致;(4)长沙致力于成为区域消费中心的政策也将为公司快速发展迎来良好的市场机会。因此，我们预计公司2010-11年EPS分别为0.33元和0.47元，给予公司“推荐”的投资评级。