投资要点:

    4 月11 日渤海金控发布2015 年业绩快报,全年营业收入96.6 亿元,同比增长41%;归属于母公司净利润13.0 亿元,同比增长43%。EPS 0.37 元,同比增长37%,全面摊薄EPS 0.21 元。BVPS 4.41 元,同比增长60%。加权ROE 12.28%,同比上升163bp。

    收购Cronos,业绩再上一层楼。2014 年11 月,渤海金控收购Cronos HoldingCompany Ltd 旗下持有的Cronos Ltd 80%股权。Cronos 为世界排名第7 位的集装箱租赁公司,拥有并管理超过82.3 万TEU 的标准集装箱。收购完成后,渤海租赁旗下Cronos 与Seaco SRL 合计市场份额15%左右,已成为全球最大规模的集装箱租赁公司,版图进一步扩大,形成了依托国内、布局全球的业务大格局。2015 年Cronos收购完成,合并范围扩大,以及公司租赁业务放量,净利润实现快速增长。

    拟注入拖车租赁公司TIP 及飞机租赁资产或股权。公司于2 月1 日停牌,筹划发行股份购买资产,拟收购控股子公司香港航空租赁有限公司及Cronos 少数股权、Global TIP 100%股权及飞机租赁资产或股权等。TIP 前身是通用电气金融服务公司Ge Capital 旗下的欧洲拖车租赁公司,于2013 年6 月由海航集团收购。TIP 总部位于荷兰阿姆斯特丹,在欧洲16 个国家运营48 个网点,拥有超过100 家租赁点、超过4.5 万个运输车辆。此次收购符合公司发展为海航旗下金融控股平台的发展路径,将使公司将业务拓展至陆路运输领域,丰富经营范围,打造新利润增长点。而提升对子公司的持股比例,将进一步增厚集团业绩,也为后续整合提供基础。

    参股天津银行,涉足银行牌照。3 月30 日公司参与认购天津银行H 股IPO 股票,获配售1.07 亿股,获配价格7.39 港元/股,认购金额7.9 亿港元,持股比例1.77%。天津银行为天津市唯一一家城商行,立足天津,辐射京津冀、环渤海、长三角和西部地区,总资产5657 亿元。公司参股银行,实现集团旗下银行、保险、证券三大传统金融牌照全覆盖,拓宽了公司融资途径。

    定位租赁业金控,多元金融全面发展。公司是以租赁业为基础的多元金控航母。公司集装箱租赁CEU 规模世界第一,飞机租赁规模按价值计算世界第四,拥有融资租赁和金融租赁多牌照,涉足银行、保险、证券、互联网金融多个领域。预计公司2015-17 年 全面EPS 为 0.21、0.48、0.70 元;对应 PE 为32 倍、14 倍、10 倍;低于板块平均水平,维持买入评级。风险提示:整合效果不达预期。