事件

    渤海租赁与Avolon 签署了附条件生效的《合并协议》及《要约终止协议》等相关协议,各方同意渤海租赁全资子公司Mariner 与Avolon 合并,合并完成后Mariner 并入Avolon ,Avolon 为存续公司并成为渤海租赁全资子公司Global Aviation Leasing Co., Ltd 之全资子公司。Avolon 原发行在外普通股全部注销,原普通股股东获得31 美元/股现金对价,本次交易的交易金额约为25.55 亿美元(约合人民币162.39亿元)。

    投资要点

    全球布局再下一城,飞机租赁迈入全球前十:Avolon 是全球第11 大飞机租赁公司, 2014 年在纽交所上市。截至2015 年上半年,Avolon 机队规模260 架,机队的平均机龄仅2.6 年,剩余租赁合同年限为7.2 年,拥有非常年轻的机队结构及相对较长的剩余租赁合同年限。渤海租赁近年来通过兼并收购、引入战略投资者等方式持续加强全球布局,目前集装箱业务已在全球排名第一。合并Avolon 后一方面可以并表增厚业绩,另一方面渤海租赁机队规模均将跻身全球前10,境内外飞机租赁通过资源整合实现规模效应。

    国务院发布租赁业发展指导意见,租赁行业迎来发展良机:李克强在8 月26 日的国务院常务会议上明确指出,加快发展融资租赁和金融租赁是深化金融改革的重要举措。9 月7 日国务院印发关于加快融资租赁业发展的指导意见,明确要求积极推动产业转型升级,加快发展中小微企业融资租赁服务,大力发展跨境租赁,到2020 年融资租赁业规模和竞争力位居世界前列。非银金融快速崛起,同时信托与证券行业已抢先抓住先机取得了高速发展,然而13 年的钱荒和今年股市大跌分别导致信托规模扩张和证券行业加杠杆进程结束。租赁行业迎来发展良机,是未来最具发展前景的金融子行业。

    打造协同发展的金控平台:公司目前已全面实现租赁全牌照运营,旗下境内金融租赁平台、内资融资租赁平台、外资融资租赁平台及境外飞机租赁平台、集装箱租赁业务平台协同发展,形成了国内外并行的全球化租赁产业布局。公司已参与渤海人寿增资、受让联讯证券股权、认购Sinolending D 级优先股,将持续推进产业链条延伸与拓展,构建以租赁产业为基础,多元金融业态并存的新模式。公司通过打造综合金控平台,发挥现有租赁业务与证券、保险、互联网金融的协同效应,实现在客户资源、融资渠道、上下游产品开发等方面的互利共赢。

    盈利预测及投资建议

    公司传统业务和多元金融业务协同并进,金控平台持续推进。若成功非公开发行160 亿元后,公司业务规模、抗风险能力有望将得到全面提升。预计15、16、17 年净利润13.97、18.92、24.00 亿,对应EPS0.39、0.53、0.68 元。公司目前估值18.2 倍15PE,我们认为合理估值30 倍15PE,维持目标价11.7 元/股, 维持“买入”评级。

    风险提示

    市场风险;增发失败;租赁行业景气度大幅下降。