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    渤海租赁发布2015年中报：公司2015年上半年实现营业收入44.70亿元，同比增长36.98%，实现归属于上市公司股东净利润6.30亿元（对应EPS 0.18元/股），同比增长36.61%，归属于上市公司股东净资产102.89亿元（对应BPS 2.9元/股）。

    投资要点

    上半年业绩基本符合预期，经营租赁占比提升：公司上半年融资租赁业务收入14.33 亿元，同比增长24.64%，占比32%；经营租赁业务收入26.37 亿元，同比增长45.77%，占比59%，随着公司海外业务占比逐渐提升，经营租赁收入占比较14 年末提升6 个百分点。

    全牌照、平台资源优势逐渐显现：公司目前已全面实现租赁全牌照运营，旗下境内金融租赁平台、内资融资租赁平台、外资融资租赁平台及境外飞机租赁平台、集装箱租赁业务平台协同发展，形成了国内外并行的全球化租赁产业布局。同时，通过旗下平台打通了国内资本市场、国际资本市场的融资渠道，充分利用全球区域经济差异为公司带来稳定的资产升值收益。

    把握历史机遇，积极拓展租赁业务：公司内部的租赁产业集聚效应日益明显，项目来源与融资渠道呈现多元化的发展态势，公司将继续以经营租赁为主，融资租赁为辅，紧密围绕国内一带一路、海上丝绸之路、国有企业改革、过剩产能转化与产业转型升级拓展租赁业务。同时紧抓全球经济复苏的历史机遇，推进相关配套租赁服务。

    加大投入飞机租赁，提升市场占有率：公司通过兼并收购、引入战略投资者等方式持续加大飞机租赁投入。公司已与中国进出口银行、巴西国家经济社会发展银行、巴西航空工业公司签署融资框架协议，将获信贷融资支持用于购买40 架E190 系列飞机；15 年8 月，与第十一大飞机租赁公司Avolon 签署《排他性协议》，拟以32 美元/股的价格收购其100%股权；同月，HKAC 成功引入战略投资3 亿美元设立HKAC Development CompanyLimited，如收购成功，市场占有率有望挺进全球前十。

    坚定不移推进金控平台战略：公司已参与渤海人寿增资、受让联讯证券股权、认购Sinolending D 级优先股，将持续推进产业链条延伸与拓展，构建以租赁产业为基础，多元金融业态并存的新模式。公司通过打造综合金控平台，发挥现有租赁业务与证券、保险、互联网金融的协同效应，实现在客户资源、融资渠道、上下游产品开发等方面的互利共赢。

    盈利预测及投资建议

    公司传统业务和多元金融业务协同并进，金控平台持续推进；集装箱租赁业务已全球第一，若成功收购Avonlon，飞机租赁业务将全球领先；非公开发行160 亿元后公司业务规模、抗风险能力均将得到全面提升。预计15、16、17 年净利润13.97、18.92、24.00 亿，对应EPS0.39、0.53、0.68 元。公司目前估值21.2 倍15PE,我们认为合理估值30 倍15PE，对应目标价11.7 元/股， “买入”评级。

    风险提示

    增发失败；收购计划未成功；租赁行业景气度大幅下降。